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A.中短期觀察供需結(jié)構(gòu)修復(fù)情況

2月面臨春節(jié)假期，下游聚酯裝置有季節(jié)性檢修計(jì)劃。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)口徑，1-2月聚酯累計(jì)檢修產(chǎn)能在1000萬(wàn)噸以上，2月聚酯整體開(kāi)工負(fù)荷可能降至86%以下，需求有季節(jié)性縮量預(yù)期。然而為應(yīng)對(duì)上半年供應(yīng)過(guò)剩壓力，PTA工廠積極安排檢修，其中百宏250萬(wàn)噸和恒力250萬(wàn)噸短停裝置已重啟，暫時(shí)不考慮檢修。除此之外，逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置計(jì)劃1月底檢修1個(gè)月，逸盛大化375萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2月底檢修1個(gè)月，逸盛寧波200萬(wàn)噸裝置計(jì)劃3月初停車改造，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置計(jì)劃1月下旬降負(fù)至5成運(yùn)行，以上涉及裝置減停產(chǎn)量超1000萬(wàn)噸。相比往年停車2周左右的季節(jié)性檢修周期，今年大廠裝置檢修周期普遍延長(zhǎng)至1個(gè)月，這將在一定程度上緩解春節(jié)前后庫(kù)存壓力。目前看，PTA供需存在改善預(yù)期，價(jià)格從1月中旬開(kāi)始反彈，現(xiàn)貨加工差也從300元/噸以內(nèi)低位反彈至450元/噸附近中性偏好水平，期貨2405合約加工差從300元/噸以下反彈至360元/噸以上。

PTA裝置檢修對(duì)上游PX無(wú)疑有負(fù)面拖累，這將造成PX需求縮減近60萬(wàn)噸。因此近期原油價(jià)格走強(qiáng)，但PX并未跟隨原油持續(xù)上行，PX-Brent價(jià)差從450美元/噸回落至430美元/噸附近。此外芳烴調(diào)油需求在2季度才會(huì)有實(shí)質(zhì)性顯現(xiàn)，且預(yù)期今年調(diào)油需求影響同比繼續(xù)下滑。目前芳烴需求主要集中在化工品市場(chǎng)，亞洲PX開(kāi)工率已回到78%附近的5年同期第2高位，僅次于2020年年初水平，我國(guó)PX開(kāi)工率升至87%的近5年同期最高位。春節(jié)前后PX將面臨供應(yīng)穩(wěn)定而需求下滑的加速累庫(kù)壓力。

綜上所述，對(duì)PTA來(lái)說(shuō)，春節(jié)假期面臨需求階段性下滑局面，存在季節(jié)性累庫(kù)壓力。而國(guó)內(nèi)PTA裝置積極檢修將在一定程度上緩解春節(jié)前后PTA過(guò)剩壓力，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)有利于其加工差低位修復(fù)。不過(guò)今年上半年有450萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放及200萬(wàn)噸老裝置重啟，PTA很難長(zhǎng)期給出超額利潤(rùn)，所以加工差修復(fù)空間有限。綜合看，1季度PTA雖有減產(chǎn)，但絕對(duì)價(jià)格因原料拖累及2季度新投施壓，PTA持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)不足，未來(lái)行業(yè)供需結(jié)構(gòu)修復(fù)帶來(lái)的價(jià)格提升更依賴終端消費(fèi)增長(zhǎng)。

B.長(zhǎng)期來(lái)看內(nèi)需和出口值得關(guān)注

今年年初，旅行外出增加對(duì)國(guó)內(nèi)紡織服裝市場(chǎng)消費(fèi)有直接帶動(dòng)，包括外出服裝需求及與住宿、餐飲相關(guān)的紡織品需求。數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)7.2%，其中服務(wù)類優(yōu)于商品零售。在商品中，紡織服裝類增長(zhǎng)12.9%，服裝類增長(zhǎng)15.4%，以上紡織服裝相關(guān)品類的零售增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)，同時(shí)好于食品、飲料、煙酒、化妝品的零售，顯示國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)恢復(fù)強(qiáng)勁?！?023年旅游經(jīng)濟(jì)回顧與2024年展望》推測(cè)，“2024年的國(guó)內(nèi)旅游和國(guó)民休閑將轉(zhuǎn)入繁榮發(fā)展的新階段”，這將繼續(xù)帶動(dòng)與出行相關(guān)的餐飲、住宿等紡織品類消費(fèi)增長(zhǎng)，是我國(guó)紡織品持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)需動(dòng)力之一。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出累計(jì)同比增長(zhǎng)9%，其中教育文化及醫(yī)療保健等消費(fèi)支出保持高速增長(zhǎng)，衣食住類平穩(wěn)增長(zhǎng)，衣著支出增長(zhǎng)8.4%，高于食品和居住類，以城鎮(zhèn)居民的衣著支出增長(zhǎng)為主，農(nóng)村衣著類消費(fèi)增長(zhǎng)空間較大。此外互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)的普及為網(wǎng)購(gòu)奠定了基礎(chǔ)，電商加快布局下沉市場(chǎng)，為縣城和農(nóng)村的網(wǎng)購(gòu)交易增加了便利。未來(lái)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略將助力紡織服裝內(nèi)需增長(zhǎng)，是我國(guó)紡織品內(nèi)需增長(zhǎng)的另一動(dòng)力。

2023年我國(guó)紡織服裝內(nèi)需高速增長(zhǎng)有基數(shù)低的原因，但更主要的原因是國(guó)內(nèi)出行帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)明顯，且戶外運(yùn)動(dòng)及文旅產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮將繼續(xù)支撐紡織服裝內(nèi)需增長(zhǎng)。另外農(nóng)村居民的紡織服裝支出依舊偏低，未來(lái)收入增長(zhǎng)及鄉(xiāng)村網(wǎng)購(gòu)便利將為紡織服裝內(nèi)需增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

近幾年，全球貿(mào)易體系遇到重大挑戰(zhàn)，隨著一體化向碎片化轉(zhuǎn)變，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過(guò)程中，我國(guó)紡織服裝終端制造業(yè)向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，但東南亞國(guó)家對(duì)紡織原料及上游化工中間品的自給能力不足，依舊需要依賴我國(guó)出口，我國(guó)PTA及滌綸絲出口加速增長(zhǎng)。新年度市場(chǎng)存在的重要潛在利多是需求，尤其是海外補(bǔ)庫(kù)周期帶來(lái)的出口訂單及與紡織原料相關(guān)產(chǎn)品的出口。

2023年海外紡織服裝市場(chǎng)去庫(kù)周期對(duì)我國(guó)紡織服裝制成品的出口影響較大，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口額累計(jì)同比下滑8.5%。2024年海外紡織服裝去庫(kù)周期結(jié)束，有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期，這也是新年度聚酯市場(chǎng)重要的利多預(yù)期。2023年年底部分企業(yè)已提前感受到海外訂單回升，會(huì)對(duì)我國(guó)紡織服裝及上游原料中間品帶來(lái)直接利好。

近幾年國(guó)內(nèi)化工行業(yè)經(jīng)歷民營(yíng)大煉化快速成長(zhǎng)，在“降油增化”背景下，傳統(tǒng)煉廠化工配置也在增加，PTA產(chǎn)能從2019年年底的4863萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2023年年底的8061.5萬(wàn)噸，4年產(chǎn)能累計(jì)增長(zhǎng)66%。同期聚酯產(chǎn)能從5835萬(wàn)噸增長(zhǎng)至7932萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)36%。上游PTA產(chǎn)能增長(zhǎng)明顯大于下游聚酯，從上下游產(chǎn)能匹配角度看，PTA產(chǎn)能過(guò)剩超1000萬(wàn)噸，出口格局打開(kāi)有利于緩解PTA過(guò)剩壓力，2023年P(guān)TA出口351萬(wàn)噸，占我國(guó)PTA產(chǎn)量的5.5%。除此之外國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絲出口399萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68%；短纖出口121萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%；瓶片出口455萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%；另有少量的切片、薄膜等聚酯產(chǎn)品出口。2023年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)品出口合計(jì)1116萬(wàn)噸，占我國(guó)聚酯產(chǎn)量的17%，出口已成聚酯行業(yè)重要的需求之一。

2024年我國(guó)PTA和聚酯產(chǎn)能將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，供應(yīng)充裕是我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品具有較強(qiáng)出口能力的保障。雖全球制造業(yè)正經(jīng)歷著逆全球化的發(fā)展，傳統(tǒng)紡織服裝行業(yè)作為低端密集型制造業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移的過(guò)程，但“中國(guó)-東盟命運(yùn)共同體”的提出和合作深化，使我國(guó)繼續(xù)處在全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)中心。從我國(guó)紡織服裝產(chǎn)品對(duì)歐美日和越緬菲的出口額對(duì)比可以看出，2017年以來(lái)我國(guó)紡織服裝產(chǎn)品對(duì)東南亞國(guó)家出口逐年增長(zhǎng)，但對(duì)傳統(tǒng)的歐美日出口維持平穩(wěn)，2023年明顯下降。從未來(lái)全球聚酯板塊產(chǎn)能建設(shè)投放計(jì)劃看，無(wú)論是PTA還是聚酯，主要的增長(zhǎng)依舊在我國(guó)，我國(guó)將成為全球聚酯滌綸的供應(yīng)中心，在海外紡織服裝業(yè)需求回升過(guò)程中，我國(guó)紡織服裝原料及制成品都將有同步增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

C.后市展望

因上半年有長(zhǎng)停裝置重啟和新裝置投產(chǎn)的壓力，PTA產(chǎn)業(yè)供需壓力預(yù)期較大，加工差將承壓，預(yù)期在300元/噸上下波動(dòng)。上游原料PX在2季度、3季度有向好預(yù)期，短期原油價(jià)格重心抬升，但春節(jié)因素疊加PX偏弱，PTA絕對(duì)價(jià)格上行動(dòng)力不足，預(yù)期維持振蕩格局。

從年度周期看，紡織服裝的內(nèi)需和出口都有向好預(yù)期，其中內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)內(nèi)文旅行業(yè)繁榮及鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)，同時(shí)運(yùn)動(dòng)戶外紡織品需求也將保持較好勢(shì)頭。然而外需主要考慮到海外紡織服裝企業(yè)庫(kù)存下降后，新年度存在補(bǔ)庫(kù)需求。雖制造業(yè)逆全球化的勢(shì)頭不利于我國(guó)終端制成品出口增長(zhǎng)，但我國(guó)已布局完整的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化。在此過(guò)程中，海外PTA龍頭企業(yè)三菱、樂(lè)天、英力士等陸續(xù)退出市場(chǎng)，我國(guó)作為聚酯產(chǎn)品供應(yīng)中心的地位日益穩(wěn)固，紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后，依舊需要依賴我國(guó)的化纖原料。因此海外紡織服裝市場(chǎng)恢復(fù)將有利于我國(guó)紡織服裝、PTA及下游聚酯產(chǎn)品出口，最終有利于PTA需求增長(zhǎng)，這也將成為行業(yè)利潤(rùn)改善的重要?jiǎng)恿?，在下半年可能?huì)體現(xiàn)得更明顯。