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2023年6月中旬以來，全球消費持續(xù)低迷，市場對新年度棉花減產(chǎn)炒作降溫，國內(nèi)紡織市場整體步入淡季，但受產(chǎn)業(yè)鏈情緒普遍樂觀支撐，棉價盤整為主。7月美聯(lián)儲恢復(fù)加息概率上升，北半球棉花生長也進(jìn)入關(guān)鍵期，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價下跌后反彈

6月中旬以來，美聯(lián)儲暗示未來將繼續(xù)加息，金融和大宗商品市場整體走弱，美國產(chǎn)棉區(qū)天氣改善令市場對其供應(yīng)前景擔(dān)憂減輕，及近幾周美棉周度出口數(shù)據(jù)下降后維持低位，消費支撐延續(xù)不足，國際棉價受累下跌；6月末后，隨著美棉銷售有所回升、2023年美棉實播面積報告顯示同比減少19%，國際棉價強勢反彈后波動。截至2023年7月10日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價79.25美分/磅，較6月中旬下跌0.44%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)93.83美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本16350元/噸(不含港雜和運費)，較6月中旬上漲4.02%。

二、國內(nèi)棉價下跌后反彈

6月中旬以來，紡織市場淡季氣氛愈加顯現(xiàn)，棉花銷售持續(xù)走弱，及資本市場對新年度棉花減產(chǎn)預(yù)期降溫，國內(nèi)棉價下跌；6月末隨著2023年中國、美國棉花實播面積下降的報告相繼落地，ICE期棉強勢反彈，國內(nèi)棉價隨之波動上漲。截至2023年7月10日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價16670元/噸，較6月中旬下跌1.13%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)為17339元/噸，較6月中旬下跌0.06%。

三、內(nèi)外棉價差有所收窄

6月中旬以來，受國際棉價有所上漲、人民幣貶值等因素影響，內(nèi)外棉價差有所收窄。截至2023年7月10日，內(nèi)外棉價差989元/噸，較6月中旬收窄643元/噸?，F(xiàn)階段下游企業(yè)采購進(jìn)口棉利潤收縮。

第二部分 分析與展望

一、全球經(jīng)濟(jì)整體承壓、海外流動性持續(xù)收緊

全球制造業(yè)復(fù)蘇疲弱，流動性預(yù)計持續(xù)收緊。7月3日，中國銀行研究院發(fā)布《2023年3季度經(jīng)濟(jì)金融展望報告》指出，2023年2季度，全球經(jīng)濟(jì)下行勢頭有所放緩，主要經(jīng)濟(jì)體通脹持續(xù)回落，但復(fù)蘇分化特征日益突出，全球服務(wù)業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇，全球制造業(yè)和商品貿(mào)易部門復(fù)蘇較疲軟。6月美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從5月的46.9降至46.0，為2020年5月以來最低，且是連續(xù)第8個月低于50的榮枯分水嶺，這是大蕭條以來持續(xù)時間最長的一輪連續(xù)萎縮。展望3季度，全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)計仍較疲弱，流動性將持續(xù)收緊，對居民消費和經(jīng)濟(jì)增長形成抑制。美聯(lián)儲觀察工具顯示，7月加息25個基點概率為86.8%；歐央行表示7月可能繼續(xù)加息，以應(yīng)對歐元區(qū)居高不下的通脹。

2季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。我國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷1季度較快恢復(fù)后，2季度復(fù)蘇動能明顯減弱。從最新公布數(shù)據(jù)看，6月我國制造業(yè)PMI為49.0%，與5月相比并無明顯改善，2季度均維持在收縮區(qū)間，表明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)景氣水平偏弱，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固。6月16日國常會指出，“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等4個方面，研究提出一批政策措施”，強調(diào)要“最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”。不少分析機(jī)構(gòu)樂觀認(rèn)為，下半年政策組合拳有望陸續(xù)出臺，將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極效果。

二、國外下游消費延續(xù)頹勢 北半球播種基本結(jié)束

(一)國際紡織品服裝市場持續(xù)承壓

美國消費處降溫通道，但仍具較強韌性。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年5月美國服裝服飾店零售額256.3億美元，較上月持平，比去年同期下降0.2%，降幅收窄，比2019年同期增長15.6%。據(jù)美國調(diào)查公司笛卡爾數(shù)據(jù)(DescartesDatamyne)顯示，5月亞洲發(fā)往美國的海上集裝箱運輸量與去年同期相比減少20%，從產(chǎn)品類別看，服裝下降27%。據(jù)報道，在截至4月29日的3個月內(nèi)，GAP、GUESS等零售商利潤普遍縮水。

東南亞紡織服裝外貿(mào)持續(xù)惡化。5月印度紡織品服裝出口額同比下降11.1%，已連續(xù)11個月負(fù)增長。印度紡織品外貿(mào)持續(xù)惡化，越南等東南亞國家服裝外貿(mào)情況預(yù)計與之類似，短期難以見到明顯好轉(zhuǎn)。

(二)近期美棉銷售進(jìn)度放緩 新年度北半球棉花播種收尾、美棉長勢好于去年

2022年度美棉出口有所回落。截至2023年6月30日當(dāng)周，美棉出口凈簽約量2.93萬噸，較前3周前出現(xiàn)明顯回落；2022年度美棉出口凈簽約量208.71萬噸，同比下降27.8%，累計降幅較上月進(jìn)一步縮小1.7個百分點，出口進(jìn)度完成美國農(nóng)業(yè)部出口量預(yù)測的73.77%。

2023年度美棉生長狀況好于去年。截至2023年7月9日，2023年度美棉播種基本完成，美棉生長狀況達(dá)到良好以上的占48%，比去年同期高9個百分點。美國氣候預(yù)測中心6月8日發(fā)布的展望報告顯示，目前已迎來厄爾尼諾現(xiàn)象，且將逐步增強，至今年冬季北半球可能出現(xiàn)強厄爾尼諾現(xiàn)象。相關(guān)機(jī)構(gòu)研究及回顧歷史氣象數(shù)據(jù)表明，厄爾尼諾通常會給得州帶來超出歷史均值的降水量，豐沛的雨水相對利于棉花收獲，不過仍需考慮一些不確定因素，例如往年3季度美國產(chǎn)棉區(qū)往往面臨颶風(fēng)擾動，后續(xù)供應(yīng)端天氣變化仍需密切關(guān)注。

印度、巴基斯坦新棉播種收尾。印度北部新棉播種已完成，南部播種相對落后，不過據(jù)報道，印度季風(fēng)雨天氣加強將利于播種加快。巴基斯坦新棉播種基本結(jié)束，預(yù)計植棉面積超過250萬公頃。

澳大利亞85%新棉完成收獲，質(zhì)量優(yōu)良、產(chǎn)量預(yù)計樂觀。據(jù)外電報道，截至6月底，2022年度澳棉已有85%完成收獲，軋花廠普遍反映單產(chǎn)超過預(yù)期，盡管生產(chǎn)期間經(jīng)歷一些困難，但部分新年質(zhì)量仍格外優(yōu)良。澳大利亞棉花協(xié)會表示，由于降雨量和水資源儲備充足，2022年度澳棉產(chǎn)量非常樂觀，預(yù)計產(chǎn)量僅低于去年的560萬包。

(三)2023年度全球棉花產(chǎn)需均有調(diào)增 產(chǎn)需缺口小幅收窄

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月預(yù)測，2023年度全球棉花產(chǎn)量2541萬噸，同比增長0.35%，較上月調(diào)增0.89%；全球棉花消費量2547萬噸，同比增長7.25%，較上月調(diào)增0.66%；產(chǎn)需缺口由上月的12萬噸收窄至6萬噸；全球期末庫存消費比79.39%，同比下降5.83個百分點，較上月下降0.08個百分點。

三、國內(nèi)消費進(jìn)入淡季 產(chǎn)業(yè)鏈情緒整體積極

(一)內(nèi)需市場轉(zhuǎn)入淡季 貿(mào)易商囤紗看漲氛圍濃

6月中旬后，國內(nèi)紡織市場整體進(jìn)入淡季，下游企業(yè)產(chǎn)銷率下降、訂單減少、紗線累庫現(xiàn)象頻現(xiàn)。不過有廣東企業(yè)反映，并未過多擔(dān)憂當(dāng)前紗線庫存銷售，且今年貿(mào)易商普遍有囤貨現(xiàn)象，反映出市場看漲情緒相對濃厚。

我國5月紡織品服裝出口額下降。在外需仍未有效恢復(fù)的情況下，疊加去年同期供應(yīng)鏈恢復(fù)、出口基數(shù)高的影響，5月我國紡織服裝出口額再次出現(xiàn)下降。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年5月紡織服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環(huán)比下降1.3%；截至2023年5月，2022年度我國紡織品服裝出口1182億美元，同比下降5.3%。在全球經(jīng)濟(jì)形勢堪憂背景下，預(yù)計紡織品服裝出口短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)增。

(二)2022年度棉花銷售進(jìn)度較快

2022年度棉花銷售進(jìn)度快于多數(shù)年份。紡織廠反映，由于當(dāng)前原料價格波動且紡織市場進(jìn)入淡季，企業(yè)采購原料意愿下降，但普遍在期貨價格下跌時點價成交較多，將對近期棉價底部形成支撐。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至7月6日當(dāng)周，2022年度全國棉花銷售量3.9萬噸，連續(xù)第5周下降，一方面顯示2022年度棉花現(xiàn)貨銷售接近尾聲，另一方面顯示近期下游進(jìn)入淡季，紡織廠需求減弱。從年度情況看，2022年度全國棉花累計完成銷售656.4萬噸，按照全國棉花總產(chǎn)672萬噸推算，已完成銷售97.7%，同比提高33.6個百分點，較過去4年均值提高15.6個百分點。

(三)紡織廠利潤收窄、滌棉價差居高抑制棉價高度

紡織廠利潤持續(xù)收縮，滌棉價差仍居高位。截至7月10日，紗棉價差6511元/噸，創(chuàng)2022年5月以來最低水平，近期棉紗價格下跌與棉價波動上漲相背離，紡織廠利潤持續(xù)受到擠壓。截至7月10日，滌棉價差攀至10061元/噸，在近期創(chuàng)下2022年6月底以來最高水平附近波動。對此我們延續(xù)上月月報觀點，鑒于滌棉價差顯著，生產(chǎn)混紡紗企業(yè)將盡可能增加滌綸短纖用量、減少用棉量控制成本。

(四)新疆棉生長進(jìn)入關(guān)鍵期 新年度搶收預(yù)期依然較強

7月后，新疆棉花長勢基本良好，生長也即將進(jìn)入棉花座桃的關(guān)鍵期，考慮到今年高溫天氣頻現(xiàn)，需持續(xù)關(guān)注天氣突發(fā)變化對棉花生長的擾動。向后看，新年度棉花減產(chǎn)、上市進(jìn)度推遲、軋花廠產(chǎn)能過剩等多重因素疊加，市場對新年度籽棉搶收預(yù)期依然較強。

(五)2023年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2022年度和2023年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測作出以下調(diào)整：

2022年度中國棉花期初庫存529萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比增長4.0%；產(chǎn)量671.9萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比增長15.8%；進(jìn)口量140萬噸，較上期預(yù)測值下調(diào)35萬噸，同比下降19.0%；消費量770萬噸，較上期預(yù)測值上調(diào)15萬噸，同比增長5.5%；出口量2.5萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比下降10.7%；期末庫存568萬噸，較上期預(yù)測值下調(diào)50萬噸，同比增長7.5%；庫存消費比為73.55%，較上年上升1.39個百分點。

2023年度中國棉花期初庫存568萬噸，較上期預(yù)測值下調(diào)50萬噸，同比增長7.5%；產(chǎn)量581萬噸，較上期預(yù)測值下調(diào)36萬噸，同比下降13.5%；進(jìn)口量170萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比增長21.4%；消費量780萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比增長1.3%；出口量2萬噸，較上期預(yù)測值持平，同比下降20.0%；期末庫存537萬噸，較上期預(yù)測值下調(diào)86萬噸，同比下降5.4%；庫存消費比為68.73%，較上年下降4.82個百分點。

主要結(jié)論

當(dāng)前棉花消費依然受到以下因素影響：一是2023年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，2023年1-5月我國紡織品服裝出口額同比減幅5.3%就是一個例證；二是棉滌價差仍處較高水平；三是中美貿(mào)易摩擦有進(jìn)一步激化傾向。不過市場中看漲動力主要來自供應(yīng)方面。在新年度全球棉花減產(chǎn)預(yù)期基礎(chǔ)上，新棉采摘前天氣變化仍是市場關(guān)注焦點，若出現(xiàn)異常天氣，極易引發(fā)市場炒作。從中長期看，市場普遍對棉價走勢預(yù)期積極。短期在不出現(xiàn)重大政策變化、重大風(fēng)險事件、大范圍異常天氣變化下，預(yù)計棉價將維持偏強波動。