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旺季成色不足

一方面，在國(guó)內(nèi)新棉上市之際，供應(yīng)壓力增大，且新棉成本對(duì)于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長(zhǎng)期難以為繼。中期看，鄭棉仍存在一定的下行空間。

近期，新疆機(jī)采棉收購(gòu)展開(kāi)引領(lǐng)棉花走勢(shì)，鄭棉振蕩中樞降至14000元/噸。展望后市，利空因素持續(xù)消化中，棉價(jià)仍有下行空間。

成本支撐較弱

9月中上旬以手摘棉為主，南疆手摘棉籽棉收購(gòu)價(jià)從6.90-7.0元/公斤開(kāi)秤價(jià)漲至7.7元/公斤，內(nèi)地籽棉收購(gòu)價(jià)最高達(dá)到8.5元/公斤。以棉籽價(jià)格1.6-1.7元/斤水平計(jì)算，皮棉成本超過(guò)17000元/噸。但機(jī)采棉即將上市之際，棉價(jià)驟然下挫，市場(chǎng)對(duì)于籽棉收購(gòu)價(jià)并不樂(lè)觀。以目前部分軋花廠試水價(jià)格看，40衣分、12%以內(nèi)水分籽棉開(kāi)秤價(jià)僅5-5.5元/公斤，此前市場(chǎng)預(yù)期在6-7元/公斤。不過(guò)籽棉收購(gòu)仍未大面積展開(kāi)，目前棉農(nóng)對(duì)于籽棉收購(gòu)價(jià)并不買賬，和軋花廠處僵持狀態(tài)。

從軋花廠看，2022/23年度行業(yè)面臨的狀況較之前年度發(fā)生一定變化。一是軋花廠產(chǎn)能顯著減少。2022年度新疆維吾爾自治區(qū)棉花目標(biāo)價(jià)格改革加工企業(yè)前3批的公示總計(jì)減少154家。如果后期不出現(xiàn)較大變化，2022年度將成為近4年軋花廠數(shù)量最低的一年。產(chǎn)能顯著降低將緩解軋花廠的競(jìng)爭(zhēng)狀況，避免搶收的出現(xiàn)。二是農(nóng)發(fā)行對(duì)于軋花廠的貸款保證金提高，且分批發(fā)放，軋花廠即使想要抬高籽棉收購(gòu)價(jià)，也是“有心無(wú)力”。

對(duì)于棉農(nóng)來(lái)說(shuō)，雖國(guó)家有18600元/噸的補(bǔ)貼價(jià)格，但補(bǔ)貼到手要若干個(gè)月之后。棉農(nóng)有挺價(jià)動(dòng)力，但棉花收購(gòu)時(shí)間有限，籽棉不能長(zhǎng)期保存，如果不及時(shí)進(jìn)行交售，或存在一定風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，僵持可能以雙方讓步來(lái)終結(jié)，最終的籽棉收購(gòu)均價(jià)或回到6元/公斤。

內(nèi)外價(jià)差高企

8月以來(lái)，紡織及織造行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，成品庫(kù)存連續(xù)7周下滑，開(kāi)工率則是連續(xù)上行。行業(yè)氣氛仍舊觀望居多，雖旺季行情形勢(shì)好于此前，銷售相比小批量有所改觀，但總體看好轉(zhuǎn)跡象并不明顯，旺季成色略顯不足。從歐美需求看，也難有較好表現(xiàn)，在通脹高企且不斷加息下，需求端將持續(xù)承壓?？傮w看，“金九銀十”旺季過(guò)后，國(guó)內(nèi)需求或再度陷入低迷。

國(guó)際棉價(jià)受宏觀面的影響較大。雖短期美聯(lián)儲(chǔ)加息落地使得金融市場(chǎng)氛圍有所回暖，但中期看，持續(xù)加息壓力終將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而影響需求。從供需端看，美棉優(yōu)良率維持低位，巴基斯坦洪水導(dǎo)致棉花減產(chǎn)。印度完成播種，種植面積增加，但8月、9月主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)持續(xù)降雨，對(duì)于棉花生長(zhǎng)不利，供應(yīng)端存在一定支撐。整體看，國(guó)際棉價(jià)上行受到需求的壓制，但供應(yīng)端支撐將限制其下方空間。

目前內(nèi)外價(jià)差高企，進(jìn)口棉價(jià)格倒掛嚴(yán)重，因此整體聯(lián)動(dòng)性有所減弱，但期待內(nèi)強(qiáng)外弱收縮價(jià)差也較難實(shí)現(xiàn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，部分采用進(jìn)口棉屬于剛需，短期維持高價(jià)差有一定合理性。

綜上所述，一方面，在國(guó)內(nèi)新棉上市之際，供應(yīng)壓力增大，且新棉成本對(duì)于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長(zhǎng)期難以為繼。另外國(guó)際市場(chǎng)高價(jià)難以帶動(dòng)內(nèi)外價(jià)差回歸，中期看，鄭棉仍存在一定下行空間。