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在終端訂單季節(jié)性剛需仍存的背景下，聚酯負(fù)荷有望進(jìn)一步小幅回升，9月PX和PTA將延續(xù)去庫狀態(tài)，PTA價(jià)格將由此獲支撐。不過，在第4季度PX和PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，PTA遠(yuǎn)月合約價(jià)格將受到壓制。

終端負(fù)荷提升，聚酯大幅去庫

8月下旬以來，江浙加彈、織造、印染企業(yè)開工逐步提升。一方面，隨著江浙地區(qū)高溫緩解，限電影響逐步消退；另一方面，季節(jié)性需求預(yù)期回升，終端織造訂單環(huán)比改善，內(nèi)銷和外貿(mào)訂單以秋冬應(yīng)季針織類產(chǎn)品小散單為主。截至9月初，江浙加彈、織機(jī)、印染綜合開工率分別提升至77%、66%、72%，較8月中上旬的低點(diǎn)分別提升35個(gè)百分點(diǎn)、27個(gè)百分點(diǎn)、24個(gè)百分點(diǎn)。季節(jié)性剛需仍存，加之原料價(jià)格振蕩堅(jiān)挺，整體市場氛圍有所改善，部分投機(jī)性需求釋放，江浙地區(qū)大部分終端工廠原料備貨增加至1-2周。

終端正反饋向上傳導(dǎo)，加之滌絲工廠月末優(yōu)惠促銷，8月中旬以來，滌絲產(chǎn)銷多次出現(xiàn)脈沖式放量。在聚酯工廠降庫存、提負(fù)荷的同時(shí)，各聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流卻遭到不同程度的擠壓，除效益較好的瓶片和長絲DTY外，其他類型的產(chǎn)品甚至被壓縮至負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)。主要原因是PTA減產(chǎn)降負(fù)動態(tài)去庫，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，擠壓下游利潤空間。此外，終端訂單表現(xiàn)分化，梭織類需求仍待改善，布商壓價(jià)訂單利潤微薄。在此背景下，部分聚酯工廠甚至對外出售原料PTA，聚酯負(fù)荷提升相對緩慢，預(yù)估9月平均負(fù)荷將達(dá)到85%，略好于此前市場預(yù)期，但遠(yuǎn)低于近幾年同期水平。

PX供應(yīng)緊缺，PTA開工受限

今年3-5月亞洲PX集中檢修，加之第2季度美國混芳調(diào)油需求增加，PX供應(yīng)緊張，我國PX進(jìn)口量持續(xù)下降，且前3季度國內(nèi)PX新增產(chǎn)能較少，9月PX計(jì)劃外檢修增加。在多重因素影響下，國內(nèi)PX持續(xù)去庫，1-8月PX社會庫存下降93萬噸。目前，亞洲和國內(nèi)PX負(fù)荷分別為69.6%和69.2%，較8月下旬分別下降3.8個(gè)百分點(diǎn)和8.4個(gè)百分點(diǎn)。鎮(zhèn)海煉化75萬噸產(chǎn)能、天津石化39萬噸產(chǎn)能已于8月底停車檢修，9月海南煉化66萬噸PX裝置仍有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)新裝置落地前PX供應(yīng)維持偏緊格局。

一方面，PX近期貨源稀少，PTA工廠無法補(bǔ)充原料；另一方面，當(dāng)前市場交易逐步轉(zhuǎn)至11月交貨貨源為主，屆時(shí)新裝置集中投產(chǎn)預(yù)期使得遠(yuǎn)期PX風(fēng)險(xiǎn)加大，工廠采購謹(jǐn)慎。PTA工廠原料持續(xù)緊張，多數(shù)工廠原料庫存降至一周以內(nèi)，導(dǎo)致7月中旬以來國內(nèi)PTA開工率明顯受到原料緊缺限制而無法提升。目前，國內(nèi)PTA負(fù)荷降至67.2%，較供需平衡狀態(tài)下對應(yīng)負(fù)荷低4.2個(gè)百分點(diǎn)。

盡管7月因聚酯規(guī)模減產(chǎn)PTA累庫23.8萬噸，但隨著原料PX供應(yīng)限制PTA開工持續(xù)下降，而聚酯負(fù)荷逐步恢復(fù)，8月PTA去庫24.3萬噸。PTA現(xiàn)貨價(jià)格和近月合約表現(xiàn)堅(jiān)挺，基差和月差持續(xù)擴(kuò)大。9月PX供應(yīng)瓶頸依然存在，PTA負(fù)荷仍將受到抑制，而聚酯負(fù)荷預(yù)期將繼續(xù)小幅回升，預(yù)估PTA小幅去庫。在供需邊際改善的背景下，PTA價(jià)格略顯韌性。