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短期看，PTA裝置檢修對(duì)PTA價(jià)格提振作用呈現(xiàn)邊際性減弱。國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率易升難降，在需求端持續(xù)受到終端負(fù)反饋影響下，PTA供需矛盾恐再度加劇。

12月初，國(guó)內(nèi)多套大型PTA裝置停車(chē)檢修，供給端壓力明顯緩解，在需求端暫未進(jìn)一步下降下，PTA期價(jià)振蕩反彈。不過(guò)隨著PTA檢修利好出盡，加之江浙地區(qū)終端開(kāi)工率下降，PTA期價(jià)再度走弱。

裝置檢修計(jì)劃基本落地

12月初，國(guó)內(nèi)多套PTA裝置推出檢修計(jì)劃，其中不乏恒力石化2號(hào)線、虹港石化等大型裝置。至12月18日，所有裝置檢修計(jì)劃均已如期展開(kāi)，逸盛大化2套共計(jì)600萬(wàn)噸年產(chǎn)能裝置因故于17日臨時(shí)短停，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率下降至61.78%，創(chuàng)逾2個(gè)月以來(lái)新低。盡管逸盛大化裝置意外停車(chē)使得短期內(nèi)PTA供給進(jìn)一步下降，但由于國(guó)內(nèi)暫無(wú)新的PTA裝置檢修計(jì)劃，且前期部分檢修裝置即將開(kāi)始重啟，后期國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率易升難降，PTA供給端利好存在邊際性減弱效應(yīng)。

12月20日，福建百宏250萬(wàn)噸裝置重啟，逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升，逸盛大化裝置重啟但負(fù)荷偏低，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開(kāi)工率回升至65.65%，較2020年同期下降23.48個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此估算，國(guó)內(nèi)PTA日產(chǎn)量約11.6萬(wàn)噸，較2020年同期下降2.31萬(wàn)噸。

終端織造提前放假停產(chǎn)

12月初，幾家聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)后，聚酯綜合開(kāi)工率下降至80%附近企穩(wěn)。12月上旬，江浙多地出現(xiàn)疫情，雖暫未對(duì)聚酯工廠開(kāi)工率造成實(shí)質(zhì)性影響，但降低工廠原料配送及貨物周轉(zhuǎn)效率，再加上終端需求持續(xù)疲軟，及2022年春節(jié)偏早等因素影響，部分織造企業(yè)提前放假停產(chǎn)，江浙織機(jī)開(kāi)工率下降至60-61%，且存在繼續(xù)下降可能。因此聚酯端開(kāi)工率也面臨下行壓力，PTA需求受到拖累。

12月20日，江浙織機(jī)日度開(kāi)工負(fù)荷為61.02%，較前期高點(diǎn)下降7.27個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降16.41個(gè)百分點(diǎn)；聚酯裝置日度開(kāi)工負(fù)荷為79.57%，較2020年同期下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。

加工差升至中性偏高水平

12月初，國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修增多，在降低PTA自身供給的同時(shí)，也使得對(duì)上游PX需求下降，PTA加工差回升至600元/噸附近，處年內(nèi)中性偏高水平。據(jù)估算，12月17日，PXN價(jià)差為112美元/噸，較2020年同期下降25.13美元/噸；12月20日，PTA加工差為594.94元/噸，較2020年同期上升41.66元/噸，將輔料醋酸成本納入計(jì)算后，PTA加工差為381.44元/噸，較2020年同期下降81.44元/噸。

PTA加工費(fèi)回升，使得原料成本對(duì)PTA價(jià)格影響效應(yīng)有所減弱。近期，歐美地區(qū)疫情惡化，隨著圣誕假期臨近，市場(chǎng)擔(dān)心更為嚴(yán)厲的管制措施可能出臺(tái)，這令燃料需求受到影響。近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)承壓運(yùn)行，PTA成本端支撐力度進(jìn)一步減弱。

綜合而言，我們認(rèn)為PTA后期走勢(shì)恐偏弱。一方面近期國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率易升難降，在需求端持續(xù)受到終端負(fù)反饋影響的情況下，PTA供需矛盾恐再度加劇；另一方面奧密克戎毒株對(duì)全球商品市場(chǎng)仍有沖擊，近期國(guó)際油價(jià)承壓運(yùn)行，加上PTA加工差回升至中性偏高水平后原料成本對(duì)PTA價(jià)格影響效應(yīng)減弱，PTA成本端支撐力度有限。