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受國際油價大跌及下游裝置減產(chǎn)影響，11月末PTA期價大幅下跌，主力合約PTA2201最低下探至4340元/噸，創(chuàng)逾半年來新低；隨著國內(nèi)多套裝置開啟檢修，PTA裝置開工下降后PTA期價暫時企穩(wěn)。盡管供給端壓力得到一定緩和，但在需求下降及成本端支撐不足下，我們認為，短期內(nèi)PTA仍難擺脫弱勢。

國內(nèi)多套裝置開啟檢修

由于加工利潤持續(xù)被壓縮，近期國內(nèi)PTA裝置檢修計劃再度增多；虹港石化240萬噸裝置停車檢修10天，福建百宏250萬噸裝置及亞東石化70萬噸裝置先后于12月1日、2日開始停車檢修且檢修時長都在20天以上。除此之外，逸盛大連225萬噸裝置降負至5成，福海創(chuàng)450萬噸裝置降負至6成，恒力石化2號線計劃于12月10日開始檢修，珠海英力士110萬噸裝置計劃于12月中旬開啟檢修，再加上遲遲未能重啟的四川能投100萬噸裝置，12月國內(nèi)停車檢修裝置規(guī)模將達到1282.5萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的19.88%。將長停產(chǎn)能納入考慮后，國內(nèi)PTA裝置開工料將下降至70%以下，國內(nèi)PTA供給端壓力將有緩和。

終端訂單表現(xiàn)仍偏弱

近期終端市場表現(xiàn)較弱勢，雖11月中旬聚酯廠家促銷帶動終端企業(yè)采購補貨，但訂單缺乏明顯提升使得終端企業(yè)持續(xù)補貨意愿偏弱，聚酯交投也歸于平淡，即使廠家再度展開促銷也未能對產(chǎn)銷形成明顯提振。在訂單表現(xiàn)弱勢、自身利潤水平較差等因素的影響下，11月下旬多家聚酯大廠決定開始聯(lián)合減產(chǎn)，最初計劃減產(chǎn)20%，此后將減產(chǎn)幅度進一步提升至25%。受此影響，聚酯裝置開工出現(xiàn)明顯下降，PTA需求表現(xiàn)進一步走弱。

原料成本影響效應增強

由于2021年輔料醋酸價格大幅上漲，以往可以忽略掉的醋酸成本在當下的測算中已占據(jù)重要地位。根據(jù)估算，截至12月3日PTA加工差為491.72元/噸，較前期高點收窄135.54元/噸，較2020年同期收窄5.56元/噸；將輔料醋酸成本考慮其中后，PTA加工差為272.97元/噸，較前期高點收窄112.79元/噸，較2020年同期收窄80.81元/噸。

由于低加工費下企業(yè)開工意愿受阻，裝置檢修的增多將導致PTA供給端出現(xiàn)下滑，進而改善供需局面，因此當前PTA加工費進一步壓縮空間有限，原料成本對于PTA價格的影響效應明顯增強。近期奧密克戎變異毒株令全球市場恐慌情緒再度升溫，需求擔憂影響下國際油價大幅下跌，11月26日單日跌幅逾13%；12月初OPEC+在其最新部長級會議中決定維持其明年1月原油增產(chǎn)計劃但也表示將保持對奧密克戎變異毒株的關注并根據(jù)需要即時作出調(diào)整，市場心態(tài)因此略有修復。整體看，受新變異病毒沖擊，近期國際油價將承壓運行，波動幅度料將加大，PTA成本端雖有支撐但力度恐有限。

從供給方面看，近期國內(nèi)PTA裝置檢修增多，PTA裝置開工預計將有下降；有消息稱國內(nèi)一大廠再度下調(diào)其合約貨源供應量，PTA現(xiàn)貨可能因此出現(xiàn)偏緊的情況，PTA供給端壓力將有所緩和。

從需求端看，當前國內(nèi)終端織造市場訂單表現(xiàn)仍然弱勢，隨著聚酯交投轉(zhuǎn)淡，利潤情況進一步轉(zhuǎn)弱令聚酯裝置減停產(chǎn)增多，聚酯裝置開工下降使得PTA需求表現(xiàn)同樣弱勢。隨著加工差收窄至偏低水平，原料價格波動對于PTA價格走勢影響效應明顯增強。奧密克戎引發(fā)市場恐慌情緒，國際油價因此承壓運行，PTA成本端支撐力度有限。綜合而言，我們認為，雖裝置檢修增多令PTA受到一定提振，但在需求端弱勢及國際油價承壓運行的影響下，短期內(nèi)PTA暫難擺脫弱勢局面。