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2021年11月以來，全球通脹繼續(xù)上升，新棉成本高企，向下游傳導(dǎo)困難，新型變異毒株引爆全球市場動蕩，棉價轉(zhuǎn)向急劇下跌，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分回顧

一、國際棉價振蕩后轉(zhuǎn)向急劇下跌

11月以來，隨著全球通脹日益加重，多國相繼出臺貨幣緊縮政策，美聯(lián)儲開啟縮表，全球流動性寬松政策逐漸收緊，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，國際棉價振蕩徘徊，11月底，新型變異毒株引爆全球市場動蕩，國際棉價開始急劇轉(zhuǎn)跌。截至2021年11月30日，ICE期棉主力合約結(jié)算價106.41美分/磅，較10月底下跌8.44美分/磅，跌幅7.35%；12月1日，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)均價122.49美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進口成本19407元/噸，較10月底下跌967元/噸，跌幅4.75%。

二、國內(nèi)棉價平穩(wěn)運行后轉(zhuǎn)向下跌

11月以來，儲備棉投放穩(wěn)步推進，引導(dǎo)行情平穩(wěn)運行，由于下游新增訂單不足，高價新棉向下游傳導(dǎo)困難，11月下旬棉花加工企業(yè)開始降價銷售，國內(nèi)棉價弱勢振蕩，月末新型變異毒株出現(xiàn)，國內(nèi)棉價應(yīng)聲大幅下跌。截至2021年11月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價20565元/噸高點，較10月底下跌1070元/噸，跌幅4.95%，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)均價20437元/噸，較10月底下跌1293元/噸，跌幅5.95%。

圖1 2020年以來國內(nèi)外棉花期貨價格走勢圖

第二部分分析與展望

一、全球棉花供需狀況

(一)供應(yīng)端

1、國內(nèi)棉花供應(yīng)動態(tài)

新棉上市推遲，皮棉銷售緩慢。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)，截至11月25日，全國新棉采摘進度為98.9%，同比下降0.2個百分點，全國累計交售籽棉折皮棉540.4萬噸，同比減少21.5萬噸，累計銷售皮棉43.6萬噸，同比減少85.7萬噸。

新疆產(chǎn)量穩(wěn)中有升。新疆棉花后期長勢良好，彌補初期極端天氣帶來的影響，產(chǎn)量穩(wěn)中有升。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)，預(yù)計2021年新疆棉花產(chǎn)量526.2萬噸，同比增長0.2%。

國內(nèi)棉花周轉(zhuǎn)庫存增加，工業(yè)庫存下降。11月以來，新棉逐漸規(guī)模上市，供給資源增加，由于訂單不足，紡織企業(yè)原料庫存減少。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至11月初，全國棉花工業(yè)庫存約78.6萬噸，環(huán)比減少4.0%，同比減少13.8%。據(jù)中國棉花協(xié)會數(shù)據(jù)，10月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約219.11萬噸，環(huán)比增加112.42萬噸，低于去年同期17.93萬噸。

儲備棉投放有效滿足市場需求，保障棉花市場平穩(wěn)運行。根據(jù)國家相關(guān)部門要求，2021年11月9日第一批儲備棉投放結(jié)束，11月10-30日進行第二批儲備棉投放，與第一批儲備棉投放連續(xù)進行，并增加進口棉投放。有效滿足紡織結(jié)構(gòu)性用棉需求，抑制市場過度投機炒作，促進棉花市場平穩(wěn)運行和棉紡產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

2、國外棉花主產(chǎn)國動態(tài)

美國新棉收獲進度同比基本持平。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2021年11月21日，美棉收獲進度為75%，比去年同期減少1個百分點，比過去5年平均值增加4個百分點。

2021年度印度棉產(chǎn)量612萬噸。2021年10月印度新棉上市量為52.9萬噸，同比增加15%。印度棉花協(xié)會預(yù)測顯示，2021年度印度棉花期初庫存127.5萬噸，產(chǎn)量預(yù)計為612.2萬噸，同比增加約12萬噸。

巴基斯坦新棉上市量增長8成。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年11月1日，2021年度巴基斯坦新棉上市量累計達到106萬噸，同比增長81.3%，累計加工97.4萬噸，累計銷售93.8萬噸。

澳大利亞蓄水充足，產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。澳大利亞大范圍降雨整體利于新棉生長。截至2021年11月中旬，澳大利亞灌溉田和旱地田播種分別完成90%、75%，西部和北部的播種將在12月開始，2021年度澳棉產(chǎn)量有望達到113-125萬噸，處于歷史最高水平。

3、2021年度全球棉花豐產(chǎn)格局逐漸清晰

隨著北半球棉花收獲進度加快，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期逐漸落定。根據(jù)國際機構(gòu)預(yù)計，2021年度全球棉花產(chǎn)量為2651萬噸，同比增加8.58%，達到2012年度以來最大增幅。期末庫存1892.7萬噸，略高于過去5年平均期末庫存1.78%，全球期末庫存消費比為70.6%，略高于歷史平均水平。

(二)需求端

1、國內(nèi)棉花消費動態(tài)

10月國內(nèi)服裝消費增速繼續(xù)下行。受去年同期高基數(shù)效應(yīng)，10月國內(nèi)服裝消費繼續(xù)負增長。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年10月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速下降3.3%，為2021年以來連續(xù)第三月負增長；1-10月累計零售額同比增長17.4%，其中網(wǎng)上穿類商品同比增長14.1%。11月疫情擾動消費可能進一步加大。

10月我國服裝出口保持正增長。在海外訂單回流、原料價格上漲等因素的帶動下，10月服裝出口繼續(xù)保持增長。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年10月我國紡織品服裝出口額289.38億美元，同比增長16.48%，較2019年增長26.54%。服裝出口164.37億美元，同比增長24.68%，比2019年同期增長29.29%。2021年1-10月紡織品服裝同比增長6.74%，比2019年增長14.11%，其中服裝同比增長25.2%，比2019年增長10.63%。

2、國外棉花消費動態(tài)

美國服裝零售環(huán)比下降。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2021年10月美國服裝服飾店零售額261億美元，環(huán)比下降0.7%，同比增長25.8%，比2019年同期增長17.9%。物價上漲對10月美國民眾的消費熱情形成一定影響。

歐盟零售表現(xiàn)低迷。據(jù)歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年9月歐盟27國零售銷額環(huán)比下降0.2%，同比下降2.9%%，較2019年增長5.6%，低于前值和預(yù)期值，主要受疫情反彈拖累。

越南紡織業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)報道，在放寬社會隔離措施后，受疫情持續(xù)影響的越南胡志明市及南部各省92-93%的工廠已恢復(fù)生產(chǎn)，訂單正逐步向越南市場回流。

3、全球棉花需求前景仍面臨高度不確定

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2021年10月美國消費者價格指數(shù)同比漲幅達6.2%，是1990年11月以來最大漲幅。年末節(jié)日消費季來臨之際，美國密歇根大學(xué)上消費者信心指數(shù)卻下降至66.8，降幅達6.8%，跌至10年來最低點，歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)為-6.8，錄得7個月來最差，顯示通脹高企帶來的消費者對經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生擔(dān)憂，疊加新型毒株出現(xiàn)，進而將影響棉花需求前景。

(三)環(huán)境分析與趨勢判斷

1、新型變異毒株出現(xiàn)導(dǎo)致全球市場動蕩，令經(jīng)濟復(fù)蘇前景充滿不確定性

11月26日消息，11月24日南非首次向世界衛(wèi)生組織報告了新變異毒株。除南非、中國香港、博茨瓦納外，歐洲多個地區(qū)均已發(fā)現(xiàn)感染者。世界衛(wèi)生組織警告稱，該毒株在全球總體風(fēng)險等級為“非常高”。變異毒株的發(fā)現(xiàn)，讓全球投資者擔(dān)憂會發(fā)生新一輪疫情“阻擊戰(zhàn)”，對經(jīng)濟前景走向構(gòu)成威脅，引發(fā)金融市場動蕩，11月26日當(dāng)日油價一度暴跌逾10%，美股跌幅2.5%，CRB商品指數(shù)跌近5%。

2、新型變異病毒可能使全球供應(yīng)鏈物流“雪上加霜”

新冠疫情暴發(fā)后，全球供應(yīng)鏈物流緊張問題遲遲未得到解決，新型變異毒株將進一步加劇供應(yīng)鏈物流緊張形勢。波羅的海干散貨指數(shù)追蹤的貨運成本在10月7日觸及2008年以來的最高水平。美國兩大港口洛杉磯港和長灘港仍舊處堵塞狀態(tài)，新冠病毒變異帶來的變化將對供應(yīng)鏈乃至經(jīng)濟造成影響。

3、貨幣政策猶豫中走向收緊，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢放緩

通脹上行加大央行退出寬松的壓力，但退出的節(jié)奏卻很難把握，退的太快會扼殺經(jīng)濟復(fù)蘇，太慢會加大經(jīng)濟過熱風(fēng)險。目前多國已相繼出臺貨幣緊縮政策，11月初美聯(lián)儲宣布開啟縮表，全球貨幣政策逐漸收緊。各大機構(gòu)對于全球經(jīng)濟增速態(tài)勢趨于謹(jǐn)慎，2021年10月12日國際貨幣基金組織(IMF)表示，全球復(fù)蘇的態(tài)勢將變緩，預(yù)計2021年全球經(jīng)濟增長率5.9%，2022年將繼續(xù)緩?fù)似轮?.9%。

4、中上游與下游產(chǎn)業(yè)失衡已有所顯現(xiàn)

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年3月開始產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格變化剪刀差快速擴大。10月紡織原料購進價格、紡織業(yè)出廠價格同比分別增長8.7%、8.5%，終端紡織服裝、服飾業(yè)出廠價格同比僅增長0.8%(圖3)。當(dāng)原料或中間產(chǎn)品價格漲幅過大，超過下游承載能力，產(chǎn)業(yè)鏈利益鏈條就有可能出現(xiàn)斷裂，據(jù)中國棉花網(wǎng)11月調(diào)查，棉紗、棉布訂單較10月減少的企業(yè)比重達66.4%、57.4%，中間環(huán)節(jié)利潤收窄逐漸反向傳導(dǎo)。

5、中國棉花收購價高企為后期市場埋下風(fēng)險

2021年9月底以來，資金炒作鄭棉突破20000元/噸，10月新疆棉開始大規(guī)模采摘，籽棉收購價快速超過10元/公斤，折皮棉加工成本達到23000元/噸左右，大幅超過鄭棉，加工企業(yè)無法實現(xiàn)套期保值操作對沖風(fēng)險。高位棉價一方面可能造成軋花廠收購高價棉花虧損難銷，另一方面給后期下游棉布、紡織品、服裝生產(chǎn)出口埋下風(fēng)險。

6、下年植棉意向面積將逐漸提上日程

隨著北半球棉花收獲漸入尾聲，供給焦點將轉(zhuǎn)向下年棉花播種窗口期。截至2021年11月底，ICE期棉結(jié)算價106美分/磅左右，近2年、5年、10年結(jié)算均價75.08美分/磅、74.84美分/磅、74.59美分/磅。當(dāng)前棉價較中長期均價75美分/磅高出41%，假如棉價持續(xù)高位，勢必支撐下年棉花種植面積擴張。3月北半球植棉意向面積出爐，5月實播面積基本落定，面積變化將為后期棉價走勢埋下伏筆。

7、新型變異毒株可能再次沖擊東南亞

“德爾塔”變異毒株于2020年10月在印度被最早發(fā)現(xiàn)，1年過去，第二波疫情使印度醫(yī)院的病床、藥品和氧氣、醫(yī)療系統(tǒng)也處超負荷狀態(tài)。新型變異毒株奧密克戎帶來的第三波疫情，再次考驗印度、越南等東南亞防疫能力，假如疫情再次波及東南亞，可能使剛剛有起色的東南亞訂單再次流回中國。

第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測

一、2021年度全球棉花產(chǎn)量增產(chǎn)明顯，產(chǎn)需基本平衡

國際棉花咨詢委員會(ICAC)11月全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2020萬噸，同比下降194萬噸，降幅8.76%；全球棉花產(chǎn)量2572萬噸，同比增加146萬噸，增幅6.02%；消費量2602噸，同比增加42萬噸，增幅1.64%；期末庫存1991萬噸，同比下降29萬噸，降幅1.44%；全球棉花產(chǎn)不足需30萬噸，較2020/22年度收窄104萬噸；全球棉花期末庫存消費比為76.52%，較2020/21年度下降2.39個百分點。

二、2021年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量調(diào)增，產(chǎn)需缺口收窄

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021/22年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存調(diào)整如下：2021/22年度我國棉花產(chǎn)量580.1萬噸，較上期調(diào)增12.1萬噸，同比下降14.90萬噸，降幅2.50%；消費量824萬噸，同比下降37萬噸，降幅4.30%；進口量231萬噸，同比下降43.66萬噸，降幅15.90%；期末庫存610.94萬噸，同比下降16.17萬噸，降幅2.66%；產(chǎn)需缺口243.90萬噸，較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結(jié)論

綜上所述，全球通脹持續(xù)上升，新型變異毒株出現(xiàn)，引爆全球市場動蕩，給經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影，進一步加劇供應(yīng)鏈物流緊張形勢。棉價高位運行延續(xù)上年度行情，儲備棉及時投放抑制棉價進一步上漲，促進行情趨于平穩(wěn)，進入新的棉花年度，經(jīng)濟增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈運行壓力逐漸體現(xiàn)，棉價漲勢難以為繼。當(dāng)前新型變異毒株影響成為核心變量，假如疫情再次波及東南亞國家，可能促使訂單回流中國，但市場仍處疫情引發(fā)的風(fēng)險之中，實體企業(yè)風(fēng)險更易波及，提醒廣大涉棉企業(yè)以防風(fēng)險為主。