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國(guó)內(nèi)外棉價(jià)從4月開(kāi)啟反彈走勢(shì)，上漲行情持續(xù)3個(gè)月，基本跟隨商品整體走強(qiáng)趨勢(shì)。不過(guò)近期國(guó)內(nèi)外棉價(jià)雙雙轉(zhuǎn)弱，且跌幅受中美關(guān)系影響出現(xiàn)擴(kuò)大，美棉上周五單日跌幅超過(guò)3%，鄭棉上周三沖高回落后也持續(xù)走弱。鄭棉振蕩上漲態(tài)勢(shì)是否會(huì)終結(jié)？

下游需求疲弱

中美關(guān)系一旦出現(xiàn)變動(dòng)，受影響最明顯2個(gè)商品是豆粕和棉花，這在去年中美貿(mào)易摩擦中已被市場(chǎng)確認(rèn)。若中美關(guān)系緩和，我國(guó)對(duì)美棉進(jìn)口將有助于美棉價(jià)格上漲，進(jìn)而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲。同時(shí)我國(guó)下游紡織服裝出口美國(guó)也會(huì)順暢，這有利于增加國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)，也有利于棉價(jià)上漲。反之若中美關(guān)系趨于緊張，棉價(jià)將受影響而下跌。

除受到中美關(guān)系影響，下游需求疲弱也是棉價(jià)走弱關(guān)鍵因素。棉花終端產(chǎn)品是紡織服裝，屬于可選消費(fèi)，疫情對(duì)其消費(fèi)減量的影響較大。雖5月經(jīng)歷一波消費(fèi)復(fù)蘇，但目前下游需求仍疲弱。主要原因是：6月以來(lái)，市場(chǎng)常規(guī)淡季來(lái)臨，紡紗企業(yè)市場(chǎng)信心低落，無(wú)論內(nèi)需還是外貿(mào)，企業(yè)普遍認(rèn)為，下游都將進(jìn)入淡季，棉紡織行業(yè)將再度面臨大考。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，棉紗廠開(kāi)工率已從6月中旬的44.5%持續(xù)下降至7月24日的42.7%，去年同期開(kāi)工率為46%。坯布方面，目前廣東局部有打樣情況，但單量少。因此織廠開(kāi)始出現(xiàn)減產(chǎn)，大型織廠也出現(xiàn)放高溫假現(xiàn)象。此外棉紗和坯布價(jià)格近期一直以小跌為主，這也在侵蝕下游利潤(rùn)，進(jìn)而給棉價(jià)上漲帶來(lái)壓力。

利好因素顯現(xiàn)

筆者認(rèn)為，雖國(guó)內(nèi)外棉價(jià)雙雙轉(zhuǎn)弱，但棉價(jià)下跌后仍會(huì)有支撐，原因主要有以下幾點(diǎn)：

第一，棉花下游消費(fèi)雖不好，但疫情影響最壞時(shí)候已過(guò)去，目前處環(huán)比好轉(zhuǎn)進(jìn)程中。服裝社會(huì)零售數(shù)據(jù)顯示，6月環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，同比僅減少0.1%。出口方面，6月服裝及衣著附件出口同比下降10.3%，但降幅較上月收窄16.9個(gè)百分點(diǎn)。

第二，供應(yīng)端壓力較大，但出現(xiàn)緩解的跡象。首先，進(jìn)口數(shù)據(jù)同比是減少的。6月我國(guó)進(jìn)口棉花9萬(wàn)噸，環(huán)比增加29%，同比減少44%；2019年9月至2020年6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花130萬(wàn)噸，同比減少27%；1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花89萬(wàn)噸，同比減少25%。其次，商業(yè)庫(kù)存首次出現(xiàn)同比減少。截至6月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存約323.9萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸。最后今年7月開(kāi)啟拋儲(chǔ)以來(lái)，成交一直火爆，但今年日拋量8000噸，比去年拋儲(chǔ)目標(biāo)量低。

第三，目前仍處天氣市，美國(guó)得州受干旱威脅，棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率偏低。美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至7月19日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為47%，前周為44%，但去年同期為60%。

綜上所述，受需求疲弱、中美關(guān)系等因素的影響，棉價(jià)短期弱勢(shì)回調(diào)。建議關(guān)注宏觀事件對(duì)市場(chǎng)影響，其中疫情進(jìn)展仍將是棉價(jià)波動(dòng)主要影響因素，若宏觀事件風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)升高，棉價(jià)回調(diào)力度也將增加。不過(guò)等宏觀事件風(fēng)險(xiǎn)釋放后，則需重點(diǎn)關(guān)注下游消費(fèi)情況。一般而言，外單很可能會(huì)逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)也將在8月進(jìn)入旺季，棉價(jià)本身已處長(zhǎng)周期偏低位，即具備估值優(yōu)勢(shì)，一旦下游需求有所好轉(zhuǎn)，棉價(jià)有望重回漲勢(shì)。