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在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求下降預(yù)期做充分反映后，市場(chǎng)階段性利空出盡，期價(jià)進(jìn)一步下跌動(dòng)力正在減弱，當(dāng)前低價(jià)下已不適合再追空。

PTA期貨對(duì)現(xiàn)貨風(fēng)吹草動(dòng)反應(yīng)非常靈敏，國(guó)慶假期后，現(xiàn)貨出現(xiàn)兩個(gè)變動(dòng)，一是檢修導(dǎo)致供給減少，但這是階段性的；二是滌綸快速累庫(kù)，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)旺季后需求擔(dān)憂。一個(gè)是短期利好，一個(gè)是長(zhǎng)期利空，2001合約顯然是更看重長(zhǎng)期利空，因而PTA期價(jià)持續(xù)走低。

10月供給端無(wú)壓力

國(guó)慶假期后，恒力石化1#、虹港石化兩套共360萬(wàn)噸裝置先后檢修，計(jì)劃?rùn)z修12-15天，且華彬石化、逸盛大化等多套裝置先后減產(chǎn)。其中逸盛大化220萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成，計(jì)劃減產(chǎn)10天。接下來(lái)，10月計(jì)劃中檢修還有漢邦石化、恒力石化2#、逸盛寧波、揚(yáng)子石化共計(jì)720萬(wàn)噸產(chǎn)能，檢修時(shí)間12-15天。當(dāng)前加工費(fèi)只有700元/噸出頭，較前期已顯著下降，工廠利潤(rùn)所剩無(wú)幾，這更增加工廠檢修動(dòng)力。計(jì)劃中檢修大概率會(huì)執(zhí)行，10月PTA料將去庫(kù)存15萬(wàn)-20萬(wàn)噸。

11月仍有多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，10、11月供應(yīng)端較9月減少明顯。新鳳鳴和恒力石化新產(chǎn)能投產(chǎn)也晚于之前預(yù)期，年底前新產(chǎn)能帶來(lái)PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量增加有限。PTA供給環(huán)比是在減少的，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)需求不佳擔(dān)憂持續(xù)對(duì)價(jià)格帶來(lái)壓力。

需求不佳拖累市場(chǎng)預(yù)期

國(guó)慶假期后，下游滌綸產(chǎn)銷(xiāo)不佳，庫(kù)存上升明顯。據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月18日滌綸長(zhǎng)絲POY、DTY、FDY庫(kù)存較節(jié)前增加8-9天，滌綸短纖庫(kù)存增加7天，滌綸端庫(kù)存上升反映終端需求短期走弱。盡管聚酯整體開(kāi)工并未顯著下降，依然保持90%左右，但庫(kù)存快速走高加劇市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。利空預(yù)期發(fā)酵，期價(jià)逐步下行。

聚酯端產(chǎn)品利潤(rùn)回升

不過(guò)市場(chǎng)也有一些積極變化。聚酯兩個(gè)主要原料PTA和MEG價(jià)格近期都在走低，盡管聚酯價(jià)格也在回落，但整體回落幅度要小于原料端。國(guó)慶假期后PTA現(xiàn)貨下跌約4%，MEG現(xiàn)貨下跌幅度超過(guò)10%，同期滌綸短纖價(jià)格穩(wěn)定，滌綸長(zhǎng)絲分別有3-4%跌幅。與10月10日相比，當(dāng)前滌綸短纖利潤(rùn)回升超過(guò)300元/噸，滌綸長(zhǎng)絲也各有50-100元/噸利潤(rùn)回升，聚酯端利潤(rùn)回升將有助于穩(wěn)定聚酯開(kāi)工。預(yù)計(jì)11月前聚酯開(kāi)工不會(huì)出現(xiàn)太大下滑，PTA需求相對(duì)穩(wěn)定。

后市邏輯及交易策略

雖PTA仍在下跌，但聚酯利潤(rùn)回升有助于穩(wěn)定下游需求。供給端PTA加工費(fèi)大幅走低且仍在去庫(kù)存，在市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求下降預(yù)期做充分反映后，市場(chǎng)階段性利空出盡，期價(jià)進(jìn)一步下跌動(dòng)力正在減弱，當(dāng)前低價(jià)下已不適合再追空。

后續(xù)如果PTA工廠由于加工費(fèi)下降而出現(xiàn)預(yù)期外檢修，那么很可能帶來(lái)現(xiàn)貨階段性或者局部供應(yīng)緊張，從而推動(dòng)期價(jià)反彈，建議前期空單考慮適當(dāng)逢低止盈，并可嘗試做多1-5價(jià)差。