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　　全球經(jīng)濟(jì)活力回落，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻。中美貿(mào)易摩擦未果，全球棉花減產(chǎn)對(duì)棉價(jià)支撐作用尚未顯現(xiàn)。市場(chǎng)觀望情緒濃重，下游產(chǎn)品需求低迷，棉價(jià)在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下或?qū)⒀永m(xù)低位振蕩走勢(shì)。后期需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展情況，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策動(dòng)向以及國(guó)內(nèi)棉花種植面積變化。

　　一、全球經(jīng)濟(jì)活力回落 國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻

　　2018年12月摩根大通全球制造業(yè)PMI跌至51.5，為2016年9月以來(lái)最低水平。歐美及多個(gè)亞洲國(guó)家和地區(qū)的制造業(yè)景氣度普遍減弱，中國(guó)制造業(yè)PMI為2016年7月以來(lái)首次低于榮枯線，反映出經(jīng)濟(jì)活力快速回落跡象。12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)2019年“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的目標(biāo)，明確進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。但環(huán)境形勢(shì)依然嚴(yán)峻，對(duì)外貿(mào)易下行壓力易增難減。

　　二、中美貿(mào)易摩擦未果 棉花減產(chǎn)對(duì)棉價(jià)支撐作用尚未顯現(xiàn)

　　由于中美貿(mào)易摩擦未果，全球棉花減產(chǎn)對(duì)國(guó)際棉價(jià)支撐作用尚未顯現(xiàn)。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)12月份預(yù)測(cè)，2018/19年度全球棉花產(chǎn)量2585萬(wàn)噸，同比減少108萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口150萬(wàn)噸，而上年度是產(chǎn)大于需12萬(wàn)噸。截至1月上旬，本年度ICE主力合約和進(jìn)口棉現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過(guò)11%；鄭棉主力合約下跌9.8%；國(guó)內(nèi)新棉3128B現(xiàn)貨價(jià)格下跌5%，內(nèi)外棉價(jià)差升至1500元/噸。

　　三、觀望情緒濃重 下游需求低迷

　　受棉價(jià)下跌影響，市場(chǎng)觀望情緒濃重，下游需求低迷。2018年7月份以來(lái)國(guó)際棉紗價(jià)格開(kāi)啟下行通道。截至2019年1月上旬，越南、巴基斯坦棉紗價(jià)格下跌了8%，印度和印尼棉紗價(jià)格下跌了6%，中國(guó)紡織企業(yè)不敢大量采購(gòu)，港口外紗庫(kù)存大量積壓。據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，2019年1月初棉紗產(chǎn)銷(xiāo)率比近三年同期平均水平低7.6個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格下跌5.6%。2018年11月份，國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽及針紡織用品零售額同比增速較去年同期下降4個(gè)百分點(diǎn)，紡織品出口增速放緩7個(gè)百分點(diǎn)，服裝出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)局面。

　　四、國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口收窄 銷(xiāo)售壓力增大

　　據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2018/19年度棉花產(chǎn)量607.5萬(wàn)噸，紡織用棉消費(fèi)量806.3萬(wàn)噸，加上其他用棉約36萬(wàn)噸，當(dāng)年國(guó)內(nèi)新棉產(chǎn)需缺口約235萬(wàn)噸，同比下降40萬(wàn)噸。截至1月11日，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售皮棉165.8萬(wàn)噸，同比減少37.7萬(wàn)噸，較過(guò)去四年均值減少65.5萬(wàn)噸。按607.5萬(wàn)噸的產(chǎn)量計(jì)算，本年度國(guó)內(nèi)新棉仍有約412萬(wàn)噸供應(yīng)量，在沒(méi)有棉花進(jìn)口的情況下可滿足6個(gè)月的消費(fèi)需求。在現(xiàn)貨銷(xiāo)售壓力下，多數(shù)企業(yè)選擇期貨套保，鄭棉倉(cāng)單達(dá)到61萬(wàn)噸歷史最高位，對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成的壓力不言而喻。

　　五、后期需關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　1、中美貿(mào)易談判進(jìn)展情況

　　中美貿(mào)易問(wèn)題副部長(zhǎng)級(jí)磋商于1月9日結(jié)束。從中美雙方表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度和各媒體預(yù)期來(lái)看，改善非關(guān)稅壁壘，打破僵局避免關(guān)稅大戰(zhàn)，對(duì)中美兩國(guó)來(lái)說(shuō)符合雙方利益。有消息稱(chēng)中國(guó)可能增加對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，從而為美棉出口中國(guó)帶來(lái)一線希望，但雙方在貿(mào)易結(jié)構(gòu)問(wèn)題上仍有很大分歧，下一步動(dòng)向需密切關(guān)注。

　　2、國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策動(dòng)向

　　近日，中國(guó)人民銀行宣布在2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是在2018年實(shí)施四次降準(zhǔn)后的又一次降準(zhǔn)。2018年以來(lái)，降準(zhǔn)產(chǎn)生的資金凈投放量累計(jì)達(dá)31000億元。中國(guó)是否會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)以及資金凈投放量對(duì)商品期貨市場(chǎng)的影響都需要密切關(guān)注。此外，2019儲(chǔ)備棉輪換政策尚未公布，其動(dòng)向也需密切關(guān)注。

　　3、國(guó)內(nèi)棉花種植面積變化

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)棉花產(chǎn)量609.6萬(wàn)噸，同比增加44.4萬(wàn)噸，其中新疆棉花產(chǎn)量511.1萬(wàn)噸，同比增加54.5萬(wàn)噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局大幅調(diào)增新疆棉花產(chǎn)量或?qū)⒃黾?019年新疆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼額度。此外，2019年以后新疆目標(biāo)價(jià)格政策面臨調(diào)整。鑒于以上兩個(gè)因素，預(yù)計(jì)2019年新疆棉花種植面積可能較2018年大幅增加。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)棉花意向種植面積4930.9萬(wàn)畝，同比增幅為0.6%，其中新疆棉花種植面積為3572.8萬(wàn)畝，同比增幅為3.3%。由于這個(gè)調(diào)查是在統(tǒng)計(jì)局調(diào)增新疆棉花產(chǎn)量之前進(jìn)行的，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉花意向種植面積進(jìn)一步增加的可能性較大，需密切關(guān)注。

　　六、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)

　　本期國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)未做調(diào)整。

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