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　　當前，獲取國際原油定價權(quán)有著巨大的戰(zhàn)略機遇，特別是新能源技術(shù)帶來了國際原油市場的巨大波動、歐洲債務危機持續(xù)、發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力、新興市場經(jīng)濟遇到重重困難，這些因素對中國利用買方市場地位形成價格優(yōu)勢，參與國際原油價格制定具有重要的作用。

　　智庫觀點

　　譚琦

　　自2014年12月國務院批準上海期貨交易所開展原油期貨籌備以來，中國原油期貨交易備受國際矚目，2018年3月26日，上海國際能源交易中心掛牌交易。伴隨著上海國際能源交易中心原油期貨的上市，原油作為一個新的投資品種，逐漸進入大眾的視野。

　　國際原油定價的現(xiàn)狀分析

　　石油資源在全球的分布不均，而且各地石油資源的品質(zhì)差異巨大，統(tǒng)一的石油定價標準難度很大。此外，石油資源的供給和消費地區(qū)差異巨大，運輸和存儲成本構(gòu)成了石油價格的重要部分。根據(jù)2016年BP全球石油生產(chǎn)和消費數(shù)據(jù)，中東和非洲等不發(fā)達區(qū)域供給了全世界石油資源40%以上，如果加上中南美洲、歐亞大陸不發(fā)達國家，全球石油供給70%以上來自于石油消費能力較低的國家；另一方面，亞太地區(qū)、北美地區(qū)、歐洲等發(fā)達國家占據(jù)了全球石油消費70%以上。石油資源分布和消費呈現(xiàn)“雙寡頭模式”，供給和需求都呈現(xiàn)雙壟斷特征，使得全球石油資源的統(tǒng)一市場更難形成，希望單靠市場競爭力量來實現(xiàn)石油資源的合理定價可能本身存在著天然的障礙。

　　石油資源的供給方和需求方均對國際石油價格具有一定的控制能力。全球石油資源的定價基本上是發(fā)達國家和發(fā)展中國家各自為政，不發(fā)達國家控制石油資源的供給，以O(shè)PEC為代表的產(chǎn)油國通過數(shù)量控制實現(xiàn)石油定價的權(quán)利，而石油消費大國通過價格控制即石油期貨、石油美元等獲得石油定價權(quán)，供給方和需求方通過各自的壟斷勢力分享全球石油資源的定價權(quán)。

　　目前，因石油資源區(qū)域分布、供給需求差異形成了3大主要石油定價標桿：一是美國紐約商品交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油，即“西德州中質(zhì)油”WTI期貨交易合約、高硫原油期貨合約；二是倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特Brent輕質(zhì)原油期貨合約；三是新加坡交易所(SGX)推出的迪拜酸性原油期貨合約。這些國際原油交易所，成為區(qū)域和全球石油價格的錨，成為全球石油價格的定價參考基準?；鶞视偷倪x擇具有明顯區(qū)域特征，上述三大全球油價定價標尺大都臨近石油交割庫。

　　就中國來說，隨著石油需求增長，中國已經(jīng)成為國際原油市場的最大買家，但并不具有國際原油價格的定價權(quán)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2018年1—10月原油進口3.77億噸，其中10月原油進口同比飆升32%。中國石油進出口一般掛靠海外的油價指數(shù)，各個油田掛靠的價格指數(shù)、油品種類差異巨大，國內(nèi)尚沒有一個統(tǒng)一的價格指數(shù)。

　　上海國際原油期貨交易所面臨的機遇

　　當前，獲取國際原油定價權(quán)有著巨大的戰(zhàn)略機遇，特別是新能源技術(shù)帶來了國際原油市場的巨大波動、歐洲債務危機持續(xù)、發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力、新興市場經(jīng)濟遇到重重困難，這些因素對中國利用買方市場地位形成價格優(yōu)勢，參與國際原油價格制定具有重要的作用。

　　一是全球原油價格波動劇烈時期，傳統(tǒng)原油定價標桿受到?jīng)_擊。美國頁巖氣革命以來，加大了對全球石油、天然氣資源的供給，改變了原油出口的地緣格局，美國從傳統(tǒng)的石油進口大國向石油進口和輸出大國轉(zhuǎn)化，導致了全球石油價格自高峰期下降了2/3，最低國際原油價格接近30美元/桶。國際原油價格大幅下跌，使得買方市場的地位得到提高，中國借機推出本國的石油期貨交易會相對容易，因為大部分的原油貿(mào)易在中國，中國擁有巨大的交易量，對于期貨市場的流動性有很好的保障。

　　二是全球經(jīng)濟增長陷入兩極分化，發(fā)達國家特別是歐洲債務危機持續(xù)，新興市場國家大多數(shù)經(jīng)濟增長乏力，中國經(jīng)濟保持了中高速增長，對全球經(jīng)濟增長的貢獻超過30%。經(jīng)濟低迷意味著能源需求增長緩慢，經(jīng)濟增長良好意味著能源需求上升，這使得絕大部分石油出口國更加重視中國市場，中國本土的原油價格指數(shù)當然更容易獲得認可。更為重要的是，中國經(jīng)濟增長帶來的人民幣國際化，會抵消掉石油美元、歐元的影響力，促進人民幣和石油貿(mào)易更緊密地結(jié)合在一起，從而為人民幣石油鋪平道路。強勁的人民幣支撐，是推動中國本土原油期貨前進的重要基石。

　　三是我國金融市場的開放度提高，有利于促進能源大宗商品金融化。國際原油市場定價主要模式是期貨交易及其衍生工具，需要金融市場具有一定的廣度、深度，要有透明化的交易規(guī)則、良好的風險控制能力、開放自由的金融市場環(huán)境。近些年，中國金融市場開放程度不斷提高，防范風險的能力進一步增強，資本市場的管理和技術(shù)規(guī)范逐漸成熟，各種期貨衍生交易工具逐漸成熟，使得中國具備了建設(shè)國際型原油交易市場的重要基礎(chǔ)條件。

　　四是中國能源供給來源多樣化，增加了中國國際能源貿(mào)易的主體。新能源技術(shù)革命以來，中國能源供給的來源多樣化，中國通過“一帶一路”建設(shè)加強與落后國家的能源貿(mào)易，降低了能源貿(mào)易的單一依存度，使得中國可以更多地選擇能源貿(mào)易區(qū)域，形成了多樣化、多層次、多產(chǎn)品的立體化能源供給來源。

　　上海國際原油期貨交易所面臨的挑戰(zhàn)及對策思考

　　上海國際原油期貨交易要躋身全球重要的能源交易市場，還需要集天時、地利、人和，在制度建設(shè)、人才培養(yǎng)、市場主體培育、市場開放度等方面加以強化。

　　一是培育合格的境內(nèi)外原油貿(mào)易機構(gòu)交易商席位。合格的機構(gòu)投資者是期貨市場和資本市場的中流砥柱，對于維護原油交易市場穩(wěn)定性、加強市場的流動性、提高市場的權(quán)威性具有重要的影響。目前，中國合格的石油貿(mào)易商、原油期貨交易商數(shù)量較少，絕大多數(shù)石化企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上具有豐富經(jīng)驗，未必在原油期貨貿(mào)易上有豐富經(jīng)驗。同時，中國過去的石油資源由國家壟斷經(jīng)營，國有企業(yè)占據(jù)了主導地位，導致石化行業(yè)企業(yè)過于集中，市場化競爭意識薄弱，對于市場化定價未必十分熟悉，貿(mào)然放開石油期貨交易，可能導致短期市場波動不是減少而是擴大。作為初創(chuàng)國際原油期貨交易所，可能會缺少相應的大型機構(gòu)投資者，必須要堅持引進和發(fā)展相結(jié)合的思路，可以采用適當?shù)膬?yōu)惠政策在全球引進成熟的市場交易商席位，鼓勵大型油氣廠商參與上海國際原油期貨交易，同時要加強國內(nèi)油氣市場開放度，鼓勵民營企業(yè)參與國內(nèi)外的市場競爭，要在油氣行業(yè)的上中下游全面漸進開放競爭，形成廣泛縱深、遍布全球、覆蓋全行業(yè)的交易商系統(tǒng)，這對于上海國際能源期貨交易所成熟和壯大至關(guān)重要。

　　二是要以“大金融”理念來保障能源金融安全。國際原油期貨不僅受石油供需基本面影響，而且受地緣政治、利率、匯率等多重因素影響。發(fā)達的金融市場和金融市場制度建設(shè)是開展國際原油期貨交易所建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施，原油期貨交易屬于泛金融產(chǎn)品，來自全球的石油生產(chǎn)冶煉銷售企業(yè)使用原油期貨工具，實現(xiàn)風險管理、價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、掉期對沖、期限匹配等功能，本質(zhì)上是開展類金融活動。期貨期權(quán)和衍生品交易市場是金融市場最復雜、最敏感的部分，國際原油期貨是整個期貨市場的基礎(chǔ)性產(chǎn)品，大量基于原油期貨的衍生交易產(chǎn)品、期權(quán)工具、對沖策略與金融市場的利率、匯率變化緊密相關(guān)，國際原油期貨市場與金融市場的聯(lián)系將會更緊密，對金融市場的制度和設(shè)施建設(shè)的要求更高。黨的十九大報告提出的攻堅戰(zhàn)之一就是防范金融風險，如何保證不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險、建立健全金融安全才能為國際原油期貨交易提供安全穩(wěn)定的外部環(huán)境。要在原油期貨交易和金融外匯市場建立適當?shù)姆阑饓?，特別是在目前我國資本項目并沒有完全開放的前提下，防止境外大型對沖基金利用小眾市場操控原油期貨，導致原油期貨市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險和劇烈波動。要有相應的監(jiān)控和風險控制流程，防止原油期貨價格大起大落，風險監(jiān)管始終放在第一位。要積極推進人民幣的國際化和資本市場的開放，倡導“一帶一路”國家能源貿(mào)易使用人民幣計價和結(jié)算，將人民幣與國際原油價格緊緊綁定，最終實現(xiàn)“人民幣石油”定價體系。

　　三是要加強原油期貨市場技術(shù)和制度建設(shè)。原油期貨只是期貨市場的基礎(chǔ)性交易標的，要鼓勵基于經(jīng)濟實際的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，推動原油期貨衍生期權(quán)工作的開發(fā)，形成多品種、多時期、跨區(qū)域、全覆蓋的期貨市場交易工具，為外部投資者和企業(yè)提供靈活的交易工具。要借鑒全球成熟期貨市場的有益經(jīng)驗，同時要關(guān)注中國本土市場特色，制定符合中國市場的交易規(guī)則，防止國際游資或大型資本利用原油期貨市場漏洞制造期貨市場大幅波動，同時要做好防范系統(tǒng)性風險的準備，要有相應的預案防止大的交易事故發(fā)生。

　　四是如何面對外部交易所壓制和抵制。上海國際原油期貨交易所與其他交易所肯定存在著商業(yè)競爭，各自在資源、人才、技術(shù)、市場規(guī)則等方面存在著天然的激烈競爭，應該懷著兼容心態(tài)參與國際原油期貨貿(mào)易，尋找差異化的國際原油交易策略，即建立一個不同于WTI、Brent、SGX的交易品種，比如讓上海原油期貨合同作為發(fā)現(xiàn)中硫原油價格的機制。同時，中國要積極做好原油儲備。做好原油的戰(zhàn)略性儲備是有效應對外部交易所壓制和競爭的有效手段，足夠的原油儲備可以給期貨市場足夠信心，保證期貨交割的有效性，也是平抑期貨市場價格的重要手段。要利用“一帶一路”建設(shè)合作機會，將這些國家納入我國能源期貨交易的核心交易席位，充分利用這條能源之路為上海國際原油期貨交易提供強大的資源供給支撐。

　　五是交易所本身人才欠缺。期貨市場管理需要強有力的人才支撐，不僅要突出技術(shù)開發(fā)人才，也要從制度上保證操作規(guī)范、嚴格控制風險交易的管理人才。針對目前交易所大宗商品交易人才匱乏的現(xiàn)狀，可適當引入外部交易市場的人才，保證合理的海內(nèi)外人才結(jié)構(gòu)。同時，要積極開展培訓和學習，培育壯大一支具有國際視野、懂中國資本市場、熟稔期貨交易技術(shù)和基本管理的現(xiàn)代化人才隊伍。

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