油價大跌“沖擊波”
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道2018-11-16 09:11:01編輯：Xfq
11月15日17時55分至60分，布倫特原油01合約盤中再次從66.48美元/桶跳水至65.81美元/桶附近，弱勢下跌的局面仍未有明顯好轉(zhuǎn)。
在此之前的一個半月里，該品種已經(jīng)累計出現(xiàn)了近24%的下跌，13日夜盤更是刷出了一根5.25%的巨大陰線。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，近期國際油價連遭重錘打擊，美國制裁伊朗原油出口“軟著陸”，以及主要產(chǎn)油國產(chǎn)量明顯增加、美國原油庫存超預(yù)期，引發(fā)了投機(jī)資金集中從市場撤離，最終導(dǎo)致了近期國際油價墜落。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪下跌持續(xù)時間尚短，目前尚未對整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。只是，借此契機(jī)可能會引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤的重新分配，如產(chǎn)生上游產(chǎn)油企業(yè)利潤空間收窄，下游終端行業(yè)成本下降等衍生作用。
15日在香港同國際機(jī)構(gòu)交流后，安迅思能源研究中心總監(jiān)李莉也表示，“目前各家機(jī)構(gòu)普遍反映，油價的短期波動雖然回吐了年內(nèi)漲幅，但是從季度、全年均價來看不會產(chǎn)生很大影響。目前油價在60至70美元波動，對于上下游來說也是一個比較均衡的平衡點(diǎn)，雖然世界宏觀經(jīng)濟(jì)并不樂觀，但是基本面并不具備新低的條件。”
多頭離場加速油價墜落
從65美元漲到86美元，布倫特原油用了7個月時間，跌回65美元卻只用了一個半月。
正是因?yàn)槿绱丝斓乃俾?，近期油價的回落才引起了廣泛關(guān)注。而市場反應(yīng)無疑相對滯后，在價格走出來后才會重新重視此前諸多利空理由。
“過去幾個月，影響油價的主要因素是美國對伊朗的制裁，但近期對其多個產(chǎn)油國豁免的動作，相當(dāng)于以前比較模糊的態(tài)度軟著陸了，這對油價短期運(yùn)行產(chǎn)生了比較大的傷害。”李莉認(rèn)為。
或許，這正是引發(fā)本輪油價下跌最為直接的導(dǎo)火索，在價格驅(qū)動主邏輯喪失后，逼近90美元?dú)v史高位的布油價格相應(yīng)回落。
而此前油價上漲，以及美國制裁伊朗可能帶來供應(yīng)短缺預(yù)期，卻是實(shí)際存在的，并對行業(yè)供需面產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)影響。
首先是，各產(chǎn)油國面對不斷上漲的利潤空間加大了上游資本開支，從而使得主要產(chǎn)油國產(chǎn)量大幅攀升。俄羅斯能源部CDU-TEK部門11月2日公布的數(shù)據(jù)，該國原油和凝析油產(chǎn)量上月平均為1141.2萬桶/日，與其有史以來的最高產(chǎn)量相差不遠(yuǎn)。
北京時間15日凌晨，美國石油協(xié)會（API）公布的數(shù)據(jù)也顯示，截至11月9日當(dāng)周API原油庫存超預(yù)期增加879萬桶，預(yù)期增加值則為301.0萬桶。
“需求端表現(xiàn)卻不怎么樣，10月份是全球煉廠檢修最為集中的一個月，今年檢修的數(shù)量還要多于往年，這對于下游需求形成明顯壓制。”廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦介紹稱。
換言之，國際市場對美國制裁伊朗而形成的供應(yīng)缺口預(yù)期，因其“假摔”而消失。反過頭才發(fā)現(xiàn)，基本面的供需現(xiàn)狀也已轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過剩。
而多頭投機(jī)資金的集體離場，再次加速了近期油價的下跌。
姚曦提供的數(shù)據(jù)顯示，11月第1周，WTI原油期貨的基金持倉多空比從9月25日的14.58下降到了2.58，同期Brent原油期貨的基金持倉多空比則從23.36下降到了4.4。
“近期基本面變化相對有限，盤面上算是出現(xiàn)了一個拋售潮，特朗普的言論也加大了市場的波動。”李莉評價稱。
產(chǎn)業(yè)鏈利益格局或重構(gòu)
11月14日，下半年逆市上漲的杰瑞股份（002353.SZ）跌停，同期石化、油服行業(yè)多只個股大幅下跌。
相比二級市場“聽風(fēng)就是雨”般的快速反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈對油價下跌的反應(yīng)要相對滯后，業(yè)內(nèi)人士也相對淡定許多。
“60至70美元間波動，是上下游各方比較認(rèn)可的一個平衡點(diǎn)。除非后期繼續(xù)創(chuàng)新低，大家就會比較緊張了。”李莉表示。
上海石油產(chǎn)品貿(mào)易行業(yè)協(xié)會副秘書長吳君15日也指出，近期油價的下跌不會對全年均價產(chǎn)生較大改變，目前產(chǎn)油企業(yè)明年的規(guī)劃、預(yù)算也已基本完成，“一個油田的產(chǎn)油周期都是給10年、20年，短期的波動怎么會產(chǎn)生太大的影響。”
考慮到油服行業(yè)，訂單轉(zhuǎn)化成公司業(yè)績的滯后性，近期油價的下跌亦難以對四季度及明年一季度產(chǎn)生實(shí)質(zhì)沖擊。
換個角度來看，本輪油價的下跌對于第一進(jìn)口國的中國而言，反而有利于產(chǎn)業(yè)鏈中游、下游企業(yè)降低成本。
“跌跌更健康，至少中國對外進(jìn)口話語權(quán)會有所增強(qiáng)。”吳君評價稱。
需要指出的是，雖然油價回落至70美元下方的時間尚短，但產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利益格局或?qū)⒂瓉碇匦路峙涞拇翱凇?/p>
對于成熟行業(yè)而言，外部增量放緩后，全行業(yè)的利潤將在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部流動，如從上游向中游、下游轉(zhuǎn)移。
此前，上游采掘、中游煉化行業(yè)已出現(xiàn)利潤大增的一幕，近期油價下跌則可能為利潤向下游轉(zhuǎn)移提供了契機(jī)。
“差不多是和原油下跌前后腳，中游產(chǎn)品開始暴跌，如乙二醇10月份時每噸還在7500元附近，現(xiàn)在已跌到5800元了。”成都一位化工行業(yè)人士15日介紹稱。
在他看來，促使中游產(chǎn)品下跌的主要原因便是，原油帶來的成本支撐消失，“這相當(dāng)于最直接的導(dǎo)火索。”
中游產(chǎn)品下跌后，下游企業(yè)生產(chǎn)成本隨之降低。以輪胎行業(yè)為例，原料合成膠、天膠配比為4：6，并可以根據(jù)成本變化增加或減少二者配比關(guān)系。
若原油價格較長時間維持在70美元以下，必然帶動以其為原料的合成膠價格下跌，屆時企業(yè)無疑會加大合成膠、減少天膠的占比，利潤空間隨之上升。
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