美股大幅震蕩 多重風險不容小覷
來源：中國經濟時報2018-10-30 09:10:59編輯：Xfq
今年10月以來，美股一改前期上行趨勢，多次出現(xiàn)大幅震蕩。截至美國時間10月26日收盤，三大股指中的道瓊斯指數(shù)10月跌幅為6.69%；納斯達克跌幅10.93%；標普跌幅8.76%。這三大股指單月跌幅基本創(chuàng)下2008年國際金融危機以來的最差表現(xiàn)。
近期美股連續(xù)暴跌的主要原因是什么？未來走勢如何？投資者如何應對？中國經濟時報記者就此話題專訪了中國工商銀行城市金融研究所高級分析師郭可為。
美股大幅調整的四大原因
中國經濟時報：您認為，近期美股連續(xù)大幅調整的主要原因是什么？
郭可為：根據(jù)我的觀察，主要有四大原因。
一是美國國債收益率上升導致市場投資風格轉換。在9月27日美聯(lián)儲宣布年內第三次加息，并預期年底前還將再加息一次等背景下，美債收益率持續(xù)走高成為觸發(fā)美股動蕩的導火索。美國10年期國債收益率自9月初2.86%至10月5日3.23%，創(chuàng)下7年來的新高，其后雖有下降，但仍維持在3.1%至3.2%的區(qū)間內。相對股票風險較低的國債收益率的持續(xù)上升，股票的投資價值變得越低，風險也在上升，投資者的投資風格趨于保守，動力愈加不足，因此，資金配置會越來越傾向于增加債券資產而減少股票資產。
二是美股技術性回調的壓力不斷增大。當前美股估值已達到歷史較高水平：2008年至2018年，納斯達克、標普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲224%、213%、214%，當前市盈率分別達47.5%、23.4%、23.7%，達2011年以來高位，股市泡沫風險逐步積聚。因此，美股進行價值重估是遲早必須面對的結果。
三是地緣政治風險不斷涌現(xiàn)加劇市場恐慌情緒。近期，圍繞沙特駐土耳其大使館“卡舒吉之死”一事，美國與沙特的關系急轉直下。美俄關系方面，美國近期宣布將退出《美蘇消除兩國中程和中短程導彈條約》（簡稱“中導條約”），市場普遍擔憂此舉將極大破壞國際核裁軍事業(yè)，引發(fā)核軍備競賽，危害世界各國安全。在全球地緣政治風險居高不下的形勢下，市場避險情緒上升，規(guī)避安全系數(shù)較低的股票市場在所難免。
四是貿易摩擦不斷深化加劇市場對美國經濟前景的擔憂。今年以來，美國政府不斷出臺的貿易保護主義政策對全球增長和繁榮而言，都具有破壞性影響。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等國際組織紛紛下調了對2019年全球經濟以及美國經濟增長的預期，IMF發(fā)布最新的《世界經濟展望》將2019年美國經濟增速預期由此前的2.7%下調至2.5%。由于進出口企業(yè)為了規(guī)避加征關稅搶出口，短期內中美貿易摩擦反而擴大美國貨物貿易逆差，6-8月，月度增幅分別達2%、13%、20%。貿易摩擦不僅損害了美國相關企業(yè)的盈利預期，增加了未來美國經濟增長前景的不確定性，投資者用腳投票，美股自然受到沖擊。
影響美股走勢的兩大不利因素
中國經濟時報：美股多輪大幅震蕩，只是短暫調整還是已迎來牛熊拐點？
郭可為：未來美股走勢需要從經濟基本面、貨幣政策面、風險面等維度分析。
從經濟基本面來看，美國經濟未來可能降速對美股不利。2018年以來，美國經濟復蘇步伐加快。但未來美國經濟可能會由目前的強勢擴張轉化為更加溫和的增長。一是減稅已經產生積極效應，消費穩(wěn)定增長，私人投資持續(xù)擴張，但未來效應會逐步縮減；二是就業(yè)形勢改善空間有限，家庭收入增長對私人消費的托底作用在減弱；三是隨著油價逐漸平穩(wěn)，能源出口增長可能對美國經濟形成利好也會有所削弱。
值得注意的是，美國經濟面臨的風險日益凸顯，一方面是特朗普政府的擴張性財政政策推高了美國的債務風險，美國2018財年的財政赤字達到7820億美元，這是自2012年以來美國財政缺口最大的一年。外界對美國財政和公共債務可持續(xù)性的擔憂不斷加大。另一方面，隨著美聯(lián)儲多次加息，美國住房抵押貸款利率也呈現(xiàn)出攀升勢頭，今年以來美國房地產市場表現(xiàn)低迷對美國經濟的負面影響不容小覷。由此可見，美國經濟基本面降溫是大概率事件，對美股形成利空。
從貨幣政策面來看，美聯(lián)儲貨幣政策正常化對美股不利。美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜⑹谷蛄鲃有猿掷m(xù)收縮并對全球資產價格產生抑制作用。未來美聯(lián)儲繼續(xù)保持既定加息節(jié)奏的概率仍然很高。美聯(lián)儲在最新的議息會議上重新確認了進一步加息的預期，對2018年加息4次、2019年加息3次和2020年加息1次預期不變。根據(jù)美聯(lián)儲的職責，近期美股連續(xù)暴跌并非其考慮的首要問題。美聯(lián)儲首要考慮的是通脹率與失業(yè)率，當然資產價格（股市、債市）也會考慮，但美聯(lián)儲不可能輕易“救市”。因此，在沒有發(fā)生系統(tǒng)性風險之前，美聯(lián)儲會繼續(xù)推動貨幣政策正常化，而美股下行時指望美聯(lián)儲作出快速反應并不現(xiàn)實。
三大風險也不容小覷
中國經濟時報：還有哪些風險會對美股走勢造成不利影響？
郭可為：從風險面來看，貿易戰(zhàn)風險、地緣政治風險、中期選舉帶來的國內政治風險仍將持續(xù)對美股不利。
目前美國除對自中國進口的總共2500億美元的商品加征關稅外，還對歐盟、日本、加拿大等貿易伙伴提出了諸多要求，貿易摩擦傷人傷己，加征的部分甚至全部關稅都會轉嫁給美國企業(yè)和消費者，這將對美國經濟未來走勢造成不利影響。
11月5日，美國將恢復制裁伊朗國家石油公司以及其他多家能源企業(yè)，禁止購買伊朗石油、石油制品和石化產品，伊朗航運業(yè)和造船業(yè)也將重新遭受美方制裁，制裁將禁止與伊朗的港口和海運行業(yè)進行交易，此外，外國金融機構與伊朗央行交易也將受到制裁。由于中國、歐盟、印度、日本等經濟體都是伊朗的重要貿易伙伴，美國此舉會加劇與這些經濟體的矛盾。而俄羅斯與伊朗關系密切，歐盟也計劃打造獨立的支付體系對抗環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會，并得到了德國、法國、英國、中國和俄羅斯的支持。此外，伊朗與沙特、伊朗與以色列的矛盾由來已久，土耳其與沙特的矛盾也根深蒂固，中東局勢動蕩將對全球股市造成負面影響。
此外，美國“中期選舉”將在11月6日舉行。歷史數(shù)據(jù)顯示，在中期選舉之前，政治不確定性通常會導致美國股市波動性加劇。
“三個轉換”積極應對美股回調風險
中國經濟時報：若美股回調風險持續(xù)加大，投資者該如何應對？
郭可為：總體來看，在美國經濟增速邊際放緩以及美聯(lián)儲持續(xù)加息的預期下，美股市場的回調風險越來越大。因此，應積極利用金融工具來防控風險，并爭取實現(xiàn)資產的保值增值。
第一，轉換投資區(qū)域。雖然美股下行風險漸大，但可以尋覓美國以外經濟體的股市投資機會。除美聯(lián)儲、英國央行、加拿大央行等少數(shù)幾家央行已經開始加息外，歐洲央行、日本央行還沒有加息，當?shù)亓鲃有赃€相對充裕，股市仍有上漲空間。此外，亞太和新興市場等估值仍然較低的市場仍然可以關注。
第二，轉換投資板塊。在本輪“牛市”中，高科技股受到追捧，估值較高。因此在10月以來的暴跌中領跌。未來應更加關注估值較低、業(yè)績有保障的藍籌股。
第三，轉換投資類型。當前及未來全球經濟的不確定因素較多，黃金、美元、日元、美債等避險資產可以適當增加配置，避免股市進一步下跌產生更多損失。
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