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　　9月20日晚間，央行在官網(wǎng)宣布，已與香港特別行政區(qū)金融管理局簽署合作備忘錄，以便利央行票據(jù)在香港發(fā)行，豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線。

　　央行票據(jù)是中央銀行為調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，是中央銀行調節(jié)基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認購央行票據(jù)的款項后，其直接結果就是可貸資金量的減少。

　　近年來央票逐步退出公開市場操作，逐步被正回購、逆回購及MLF等流動性操作工具所代替。那么此次央行考慮在離岸市場發(fā)行央票，究竟意味著什么？

　　1.管理離岸流動性

　　人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿表示，央行票據(jù)是流動性管理工具之一。今后人民銀行也可以通過發(fā)行央票來調節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　上海證券報援引交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，“過去離岸人民幣流動性管理主要是通過香港金管局，現(xiàn)在央行也能直接參與離岸人民幣流動性調節(jié)，也將更好發(fā)揮對離岸人民幣市場利率的引導的作用。”

　　2.穩(wěn)定市場預期

　　德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學家周浩撰文稱，央行在離岸市場的政策立場及傳導路徑并不明晰，市場往往只能通過中資大行的一些操作來判斷背后可能的政策意圖。而如果使用央票對市場流動性進行調節(jié)，市場可以通過央票發(fā)行、到期及續(xù)發(fā)規(guī)模來對央行的政策意圖進行判斷，這可以增加政策的透明度。

　　周浩認為，短期來看，央票的發(fā)行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成“加息”效應：

　　而在目前的時點來考慮發(fā)行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現(xiàn)較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣成本，抑制人民幣空頭。

　　周浩還指出，在時點的選擇上，在離岸市場發(fā)行央票也值得玩味。市場普遍預期美聯(lián)儲將在下周加息，這將造成人民幣與美元利差的自然收窄，對人民幣匯率造成壓力，所以在這個時點上給市場發(fā)出一定的“加息”預期，其實也表明央行仍希望保持匯率穩(wěn)定性。

　　昨天央行票據(jù)出海的消息也對人民幣匯率起到提振作用，消息公布不久后，離岸、在岸市場人民幣匯率雙雙走高。

　　3.完善收益率曲線

　　香港金融管理局總裁陳德霖表示，此舉可以進一步完善離岸市場的收益率曲線，為金融機構開發(fā)人民幣產(chǎn)品提供更好的基礎，并為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。

　　周浩認為，從中長期來看，發(fā)行多期限央票對于建立離岸人民幣市場完整的利率曲線，將起到“基石”的作用：

　　央票如果成規(guī)模、有節(jié)奏的發(fā)行，將意味著市場中將出現(xiàn)一個具有指導意義的離岸人民幣利率定價體系，這將有利于市場尋找到利率之錨，并以此來發(fā)展更加豐富的離岸人民幣衍生品市場，從中長期來看，這也是人民幣國際化重要基石之一。

　　4.推動人民幣國際使用

　　馬駿認為，人民銀行與香港金管局簽署合作備忘錄，人民銀行可以利用金管局的債務工具中央結算系統(tǒng)(CMU)債券投標平臺，在香港招標發(fā)行央行票據(jù)，此舉有助于推動人民幣國際使用。

　　陳德霖指出，一直以來，離岸人民幣市場對于優(yōu)質和高流動性的人民幣資產(chǎn)要求殷切，繼財政部每年在香港發(fā)行國債，人民銀行票據(jù)可進一步滿足這方面的需求，尤其對期限較短的債務工具的需求。人民銀行在香港發(fā)行票據(jù)，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位。(標題：央媽要發(fā)離岸央票 釋放了什么信號？)

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