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　　原標(biāo)題：增產(chǎn)議題OPEC內(nèi)部分歧顯現(xiàn) 新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩或拖累原油需求

         OPEC維也納會(huì)議進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，該組織內(nèi)部有關(guān)增產(chǎn)與否的分歧似乎再次激化。

　　“我認(rèn)為這次會(huì)議不會(huì)達(dá)成任何協(xié)議，OPEC不是一個(gè)美國(guó)組織，是一個(gè)獨(dú)立的組織。美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)OPEC組織的兩個(gè)成員國(guó)實(shí)施制裁，造成了市場(chǎng)的困境，現(xiàn)在又要求OPEC配合來調(diào)節(jié)價(jià)格，這是不公平的，要知道OPEC并不是美國(guó)能源部的一部分。”已抵達(dá)奧地利的伊朗石油部長(zhǎng)BijanZanganeh在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月19日對(duì)媒體做出了上述表態(tài)。除了伊朗外，反對(duì)增產(chǎn)的還包括伊拉克和委內(nèi)瑞拉等。

　　本周油價(jià)易跌難漲

　　在增產(chǎn)派一側(cè)，在啟程前往維也納前，俄羅斯能源部長(zhǎng)AlexanderNovak對(duì)媒體表示，俄羅斯計(jì)劃在會(huì)議上建議從2018年三季度開始增產(chǎn)150萬桶/日。沙特則希望更為溫和地在下半年進(jìn)行增產(chǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，另有OPEC官員在私下表示可以在下半年增產(chǎn)30萬-60萬桶/日。

　　隨著內(nèi)部分歧的進(jìn)一步公開化，市場(chǎng)對(duì)于增產(chǎn)幅度的預(yù)期也發(fā)生了變化。此前市場(chǎng)曾預(yù)期OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)將增產(chǎn)至少100萬桶/日，但因會(huì)議臨近消息頻傳，市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC增產(chǎn)幅度或低于預(yù)期，本周初油價(jià)受此推動(dòng)上漲。

　　“目前來看，俄羅斯支持大幅增產(chǎn)150萬桶/日的方案，沙特支持漸進(jìn)式增產(chǎn)60~80萬桶/日的方案，而伊朗、委瑞內(nèi)拉、伊拉克等國(guó)反對(duì)增產(chǎn)，目前市場(chǎng)主流預(yù)期OPEC下半年會(huì)增產(chǎn)50萬桶/日，我們認(rèn)為OPEC具體選擇哪條路線，必須考慮到下半年的需求缺口，如果產(chǎn)量超出太多勢(shì)必會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生壓力，而OPEC更希望增產(chǎn)的同時(shí)油價(jià)能夠維持在一個(gè)區(qū)間，加上剩余產(chǎn)能這顆子彈不會(huì)馬上用完，我們認(rèn)為增產(chǎn)150萬桶/日的概率不大。”華泰期貨能源策略總監(jiān)兼首席原油研究員潘翔在6月20日發(fā)布的研報(bào)中稱。

　　還有分析指出，如果伊朗投出反對(duì)票，留給沙特的方案還有繞過伊朗另在OPEC內(nèi)部形成一個(gè)團(tuán)體，甚至可以單獨(dú)行動(dòng)，沙特在2011年曾有過類似的先例。

　　“沙特會(huì)爭(zhēng)取在組織中達(dá)成一致，但如果失敗了，我想沙特并不會(huì)受制于此，該國(guó)會(huì)單獨(dú)行動(dòng)進(jìn)行增產(chǎn)。”RBC資本市場(chǎng)首席策略大宗商品策略師HelimaCroft表示。

　　除了OPEC會(huì)議預(yù)期外，還有其他的因素?cái)_動(dòng)油價(jià)。因中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)反復(fù)，傷及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而拖累了油價(jià)。

　　中美貿(mào)易摩擦影響油價(jià)的另一個(gè)維度是，中國(guó)擬對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的原油征收關(guān)稅，據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，中國(guó)目前進(jìn)口美國(guó)原油約36.3萬桶/日，和加拿大相當(dāng)，是美國(guó)最大的原油進(jìn)口國(guó)，相關(guān)分析指出，此舉料使產(chǎn)量不斷上升的美國(guó)頁巖油失去一個(gè)買家，而尋找其他買家則需要一定的時(shí)間，油價(jià)因此可能承壓。

　　方正中期期貨能源化工組6月20日發(fā)布的研報(bào)稱，短期來看，中美貿(mào)易摩擦以及OPEC會(huì)議消息擾動(dòng)市場(chǎng)，本周油價(jià)波動(dòng)較大，整體易跌難漲。

　　“盡管看上去增產(chǎn)預(yù)期已被消化，但如果周五的會(huì)議陷入僵局，油價(jià)將繼續(xù)下滑。伊朗、委內(nèi)瑞拉和伊拉克可能會(huì)反對(duì)沙特和俄羅斯作出的增產(chǎn)決定。歐佩克成員國(guó)的內(nèi)部分歧或內(nèi)斗讓人憂心歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的前景。”FXTM富拓研究分析師LukmanOtunuga在6月20日發(fā)布的評(píng)論中指出。

　　需求端的新風(fēng)險(xiǎn)

　　除了供給過剩的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)外，近來需求端也出現(xiàn)了新的風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)正面臨的問題恐在未來拖累原油的需求。

　　自4月中以來，美元指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，由89.516的低谷節(jié)節(jié)攀升，目前已突破95關(guān)口，與此同時(shí)，強(qiáng)美元開始引爆暗藏在新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，一些新興市場(chǎng)貨幣快速貶值，并遭遇顯著的資本外流。在美元走強(qiáng)之下，貨幣貶值對(duì)外部融資需求較高的主權(quán)帶來的風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)美元將增加這些新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)外融資成本和外債負(fù)擔(dān)。

　　當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息周期中，這些外債高企的新興市場(chǎng)所承受的壓力不言而喻，據(jù)IIF統(tǒng)計(jì)顯示，自2010年以來，新興市場(chǎng)的公債增長(zhǎng)了6萬億美元至2017年的14萬億美元，其中又以烏克蘭、巴西、埃及、南非和哥倫比亞規(guī)模（公債/GDP比）最為顯著。對(duì)于巴西和埃及來說，公債的償息壓力巨大；而阿根廷、沙特、土耳其和波蘭的公債市場(chǎng)中，外資的持有比較高。IIF數(shù)據(jù)還顯示，2018年全年的新興市場(chǎng)公債/銀團(tuán)貸款到期規(guī)模為1850億美元，而到2019年，這一數(shù)字將增長(zhǎng)至3650億美元。

　　美銀美林近日發(fā)布的觀點(diǎn)認(rèn)為，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)可能因?yàn)樯鲜鲈虺霈F(xiàn)放緩，這可能拖累石油需求增長(zhǎng)。目前，鑒于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，該機(jī)構(gòu)預(yù)期，2019年油價(jià)可能會(huì)跌至60美元/桶。

　　摩根大通此前也表示，該行預(yù)計(jì)歐洲、拉美和中東的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，鑒于此，原油的需求會(huì)受到拖累。

　　與前述較為悲觀的看法不同的是，高盛預(yù)測(cè)原油將迎來新一輪牛市，主要觀點(diǎn)是原油市場(chǎng)目前處于供給不足的狀態(tài)，而未來的增產(chǎn)將是溫和的。假設(shè)減產(chǎn)協(xié)議締約國(guó)在今年下半年開始增產(chǎn)100萬桶/日，委內(nèi)瑞拉、伊朗和利比亞所面臨的問題可能抵消一定的增產(chǎn)量，屆時(shí)凈供應(yīng)增量可能僅為45萬桶/日。

　　自2017年初減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施以來，美國(guó)頁巖油的增產(chǎn)成為了懸于油價(jià)之上的“達(dá)摩克里斯之劍”，過去兩年以來美國(guó)頁巖油的產(chǎn)量已上漲28%至1008萬桶/日，這持續(xù)限制著油價(jià)的上行空間。不過在高盛看來，美國(guó)頁巖油目前還受制于本土的物流條件，并不會(huì)在短期內(nèi)直接全面地沖擊市場(chǎng)。

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