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　　從蘋(píng)果期貨到棉花期貨，再到動(dòng)力煤期貨，近期的幾個(gè)熱點(diǎn)品種都集中在了鄭商所，這也為其帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

　　“上午十點(diǎn)走掉了，利潤(rùn)所剩無(wú)幾。”對(duì)于棉花期貨，一位投資者6月5日評(píng)價(jià)稱。

　　隨后的行情證明，他的選擇正確無(wú)比。6月5日10時(shí)30分，棉花主力CF1901合約迅速下挫，并于8分鐘后打至跌停價(jià)位直至午后收盤(pán)。受此影響，棉紗主力CY1810合約，當(dāng)日也以跌停報(bào)收。

　　就在前一日，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)發(fā)文指出，近期在市場(chǎng)供求沒(méi)有明顯變化的情況下，棉花價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，儲(chǔ)備棉成交率提高，市場(chǎng)出現(xiàn)緊張情緒，“建議有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，防止炒作等行為對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展產(chǎn)生不良影響”。

　　“本輪行情起始于5月中旬，主要是因?yàn)橹鳟a(chǎn)區(qū)新疆出現(xiàn)大風(fēng)、冰雹等極端天氣，加上美棉主產(chǎn)區(qū)德州又受到干旱天氣影響，基于對(duì)未來(lái)供應(yīng)預(yù)期的改變，引發(fā)了內(nèi)盤(pán)、外盤(pán)的攜手上行”，中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員劉四奎5日指出。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意，預(yù)期的改變吸引了大量的資金入場(chǎng)，5月15日CF1901持倉(cāng)量為29.6萬(wàn)手，而截至6月5日收盤(pán)時(shí)，這一數(shù)字已經(jīng)上升至80.2萬(wàn)手。不過(guò)，持倉(cāng)量較4日已經(jīng)小幅減少了3.2萬(wàn)手，同時(shí)高位做多的永安席位也減少了1萬(wàn)手多單。

　　“4日，鄭棉期貨總持倉(cāng)飆升至145萬(wàn)手，創(chuàng)下上市以來(lái)的新高”，國(guó)信期貨軟商品研究員侯雅婷5日在wind電話會(huì)議評(píng)價(jià)稱，近期鄭棉波動(dòng)率很高，在持倉(cāng)量維持高位的情況下，這一情況將繼續(xù)持續(xù)。

　　半月，吸金91億

　　近期業(yè)內(nèi)流傳著一個(gè)說(shuō)法，期貨大佬傅海棠調(diào)研蘋(píng)果、棉花行業(yè)后，相關(guān)期貨品種均出現(xiàn)大漲。

　　雖然一個(gè)人的影響力難以左右市場(chǎng)運(yùn)行，但是棉花期貨近期的上漲卻堪稱犀利。5月16日，在15000元/噸振蕩了接近兩年時(shí)間的棉花期貨突然漲停，并迅速漲至19250元/噸，如此快的上漲速率，在期貨市場(chǎng)已屬少見(jiàn)。

　　而促使棉價(jià)上行的導(dǎo)火索在于，國(guó)內(nèi)棉花主產(chǎn)區(qū)的新疆出現(xiàn)極端天氣。5月7日前后，北疆部分地區(qū)棉苗葉片受到輕微凍傷；15日，新疆第六師50團(tuán)遭遇特大冰雹襲擊，造成4.1萬(wàn)畝棉田受災(zāi)；16日，巴州尉犁縣局部地區(qū)遭遇大風(fēng)天氣。

　　上述極端天氣，無(wú)疑引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于棉花減產(chǎn)的擔(dān)憂。換言之，橫盤(pán)了近兩年的棉花期貨，終于迎來(lái)了炒作題材，于是才有了資金大舉流入的一幕。

　　數(shù)據(jù)顯示，4日，鄭棉期貨總持倉(cāng)145.2萬(wàn)手，較5月15日時(shí)是增長(zhǎng)了158.8%，同時(shí)這一持倉(cāng)規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2011年7月的峰值88.7萬(wàn)手。

　　如若按照部分期貨公司11%的保證金標(biāo)準(zhǔn)折算，上述期間棉花期貨持倉(cāng)保證金合計(jì)增加91億元。資金流入幅度可見(jiàn)一斑，這一定程度上放大了鄭棉波幅，進(jìn)而出現(xiàn)動(dòng)輒漲停、跌停的情況。

　　“棉花期貨從2011年開(kāi)始一直沉寂到2016年，隨后又開(kāi)始長(zhǎng)達(dá)兩年的橫盤(pán)。在此背景下，基本面出現(xiàn)變化，必然會(huì)引發(fā)資金高度關(guān)注。”劉四奎評(píng)價(jià)稱，本輪行情的特點(diǎn)之一就是資金流入非常迅速。

　　本報(bào)近期報(bào)道《300億增量資金“填坑”期貨市場(chǎng)外溢效應(yīng)重現(xiàn)》已經(jīng)指出，今年黑色系上漲邏輯的弱化，使得資金開(kāi)始尋求漲幅較小的農(nóng)產(chǎn)品，同時(shí)5月至今，全市場(chǎng)持倉(cāng)保證金不斷增加，并產(chǎn)生“外溢”效應(yīng)。

　　建信期貨5日提供的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)“流量資金/存量資金”模型計(jì)算，上周鄭棉投機(jī)指數(shù)達(dá)到2.01，位居所有商品期貨的第二位。

　　雖然預(yù)期引發(fā)了價(jià)格重估，但是目前棉花供需矛盾并不突出。

　　“據(jù)我了解，省內(nèi)很多棉花儲(chǔ)備庫(kù)都是滿的，銷售情況也不是很順暢。”河南紡織行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李繼鋒6月5日介紹稱，下游很多紡織企業(yè)還有工業(yè)庫(kù)存，所以市場(chǎng)采購(gòu)并非很好。

　　侯雅婷也指出，上周國(guó)儲(chǔ)棉拍賣維持100%成交狀態(tài)，后隨著限制非紡織企業(yè)參與拍儲(chǔ)，成交率已經(jīng)開(kāi)始下降至90%多。

　　調(diào)控或加碼

　　從蘋(píng)果期貨到棉花期貨，再到動(dòng)力煤期貨，近期的幾個(gè)熱點(diǎn)品種都集中在了鄭商所，這也為其帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，2017年2月中金所曾經(jīng)提出“建立股指期貨以成交持倉(cāng)比為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系”，雖然商交所是否也采用該風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系不得而知，但是“成交持倉(cāng)比”確實(shí)是業(yè)內(nèi)衡量過(guò)度投機(jī)與否的最重要指標(biāo)。

　　反而鄭棉期貨，5月15日至今始終在2倍左右徘徊，5日CF1901“成交持倉(cāng)比”只有1.92倍，遠(yuǎn)低于曾經(jīng)超過(guò)10倍的蘋(píng)果、黑色系。

　　這也是為何鄭商所只是取消了1809合約、1901合約的“平今倉(cāng)”手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠，而沒(méi)有采取更進(jìn)一步調(diào)控措施的原因。

　　直至4日，中棉協(xié)官網(wǎng)發(fā)文直指，今年以來(lái)，紡織企業(yè)生產(chǎn)銷售穩(wěn)中向好，但也是恢復(fù)性增長(zhǎng)，棉花需求量增幅有限，棉花供給基本充足，目前市場(chǎng)異常波動(dòng)有投機(jī)炒作等因素影響。

　　并建議，有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，防止炒作等行為對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展產(chǎn)生不良影響。

　　“由于定價(jià)機(jī)制，近期現(xiàn)貨、國(guó)儲(chǔ)價(jià)格都出現(xiàn)了跟隨上漲的情況。但是就企業(yè)而言，每次價(jià)格大起大落都會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)造成巨大傷害，如2010年飆漲后暴跌便是典型案例。”李繼鋒指出。

　　雖然產(chǎn)業(yè)聲音如此，但是從期貨專業(yè)角度來(lái)看，將成交持倉(cāng)比僅有2倍的鄭棉定義為過(guò)度投機(jī)，不免稍顯草率。

　　更何況，中棉協(xié)表態(tài)后，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)些許降溫的跡象。6月5日，在CF1901合約半天時(shí)間保持跌停的情況下，成交量從272.4萬(wàn)手銳減至154.1萬(wàn)手，持倉(cāng)量也減少了3.2萬(wàn)手。

　　另一方面，多頭主力席位也出現(xiàn)減倉(cāng)，如永安期貨多單數(shù)量曾經(jīng)從2.8萬(wàn)手一路增加至7.4萬(wàn)手，但是在5日該席位減持了1.04萬(wàn)手的多單。

　　“前期上漲過(guò)程中，多頭席位以永安期貨、大華期貨席位為主，后續(xù)可以關(guān)注這兩個(gè)席位多單的減持情況。”侯雅婷表示，只要鄭棉總持倉(cāng)未出現(xiàn)明顯減少，行情繼續(xù)的可能性是大概率事件，這也是判斷未來(lái)行情能否持續(xù)的標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　這對(duì)于鄭棉而言，帶來(lái)了另一種可能的演變路徑，即棉花期貨仍然未見(jiàn)明顯降溫，鄭商所也將出臺(tái)更為嚴(yán)格的調(diào)控措施。

　　比如通過(guò)提高保證金標(biāo)準(zhǔn)的形式，將資金從鄭棉中趕出。甚至在極端的情況下，也不排除對(duì)出入金、開(kāi)倉(cāng)做出限制的可能。

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