替代品產(chǎn)能擴張鉗制棉花需求
來源：中信建投期貨2018-03-13 09:03:55編輯：KK
雖近年來全球棉花需求保持增長，但去年共計2624萬噸需求量仍不及10年前水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近15年棉花需求年均增幅僅1.39%，而同期紡織工業(yè)及下游需求卻以較高的復(fù)合增長率發(fā)展。產(chǎn)生這種背離關(guān)系的原因就是棉花替代品，如聚酯下游產(chǎn)品和粘膠的產(chǎn)出增加。
棉花、滌綸短纖、粘膠短纖組成當(dāng)前紡織行業(yè)三大主要原料。國內(nèi)棉花產(chǎn)量停滯不前，滌綸短纖和粘膠短纖產(chǎn)能卻不斷擴張。2009年滌綸短纖產(chǎn)量反超棉花。截至2016年年末滌綸短纖產(chǎn)量963.92萬噸、粘膠短纖產(chǎn)量341萬噸。紡織行業(yè)主要原料占比分別滌綸短纖54%、棉花27%、粘膠短纖19%。棉花需求被化纖產(chǎn)品擠占是內(nèi)外棉價差高企、替代品優(yōu)勢明顯的必然結(jié)果。自2011年國內(nèi)實施棉花臨儲政策以來，內(nèi)外棉價差一度超過5000元/噸，國內(nèi)紡織服裝企業(yè)希望通過改變原料結(jié)構(gòu)方式節(jié)省成本，以增強出口競爭力。
近十幾年棉花需求增速遠不及化纖及人造棉，紡織行業(yè)原料成分，特別是用棉比例發(fā)生較大變化。上世紀(jì)70年代初紡織行業(yè)原料是唯一的，只有棉花。在計劃經(jīng)濟政策引導(dǎo)下，國內(nèi)棉花供需基本平衡。改革開放之后，大量引入化工設(shè)備，化纖制造行業(yè)開始快速發(fā)展。全國供銷總社棉麻局、中國棉紡協(xié)會等的有關(guān)資料顯示，1977年紡織用化纖用量僅11%、1990年達到22%、2000年更是升至38%。進入21世紀(jì)，我國加入WTO，紡織品出口需求大幅增加，紡織行業(yè)再次大跨步前進。其中棉花和滌綸的混紡技術(shù)高速發(fā)展。由于棉花供應(yīng)很難跟上井噴式增長的出口訂單需求，聚酯產(chǎn)量迎來黃金發(fā)展時期。終于在2005年化纖用量超過棉花。
從細處看化纖替代棉花主要有兩方面原因。一、對紡織產(chǎn)品要求更加多樣化，化纖原料可以彌補棉花產(chǎn)品特性上的不足。二、可紡化纖具有價格優(yōu)勢。2005年以前用棉比例下降主要出于第一個原因。滌綸等化纖具備良好的力學(xué)性能、耐熱性和色牢度，密度小、織物輕、彈性好、耐疲勞破壞等優(yōu)點，雖不具備棉花吸濕親膚、柔軟的特性，卻彌補棉花易褪色和變形等劣勢。
2005年前后化纖紡織迎來發(fā)展新契機。滌綸短纖和棉花的價差由正轉(zhuǎn)負，滌綸短纖更具成本優(yōu)勢。直到今日滌綸短纖價格也低于棉花。二者價差在2012年前后高達15000元/噸，近5年在5000-10500元/噸。粘膠短纖則是在2012年之后開始表現(xiàn)出明顯替代優(yōu)勢，近5年其與棉花的價差運行在-2600-7700元/噸。
各機構(gòu)調(diào)研表明，粘膠短纖和滌綸短纖行業(yè)仍在進一步擴建產(chǎn)能，且在此過程中行業(yè)集中度明顯提升。預(yù)計2018年化纖產(chǎn)能擴張將再度加速，這不失為解決棉花供需矛盾的一大途徑。理論上講，用化纖和人造棉等產(chǎn)品替代棉花，以此解決棉市230萬噸供應(yīng)缺口并不困難，新混紡技術(shù)已創(chuàng)造出能同時兼顧棉花和化纖各自優(yōu)勢特性的超紡棉?？梢灶A(yù)見的是，未來產(chǎn)業(yè)資金將獲得更大的自主權(quán)去調(diào)整用棉比例，而這個比例取決于棉花和化纖的價差。換句話說，化纖價格在一定程度上會持續(xù)成為棉花價格的天花板。在這條邏輯主線下，作為農(nóng)產(chǎn)品的棉花將被動地受化纖上游原油價格的影響，棉花和原油價格的相關(guān)性也將增強。(標(biāo)題：替代品產(chǎn)能擴張鉗制棉花需求)
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