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供需面臨錯配風(fēng)險

雖市場看好棉花長期需求前景提振鄭棉期價走強(qiáng)，但2023年1季度國內(nèi)棉花需求恢復(fù)力度可能不大，預(yù)計棉價上方空間有限。

11月以來鄭棉期價振蕩走強(qiáng)。目前鄭棉主力2305合約已回升至14000元/噸上下運(yùn)行。分析認(rèn)為，我國優(yōu)化調(diào)整防控政策令市場看好棉花長期需求前景，疊加春節(jié)前下游企業(yè)備貨，提振鄭棉期價走強(qiáng)。

國外紡織訂單好轉(zhuǎn)力度不及往年同期

11-12月ICE期棉3月合約基本維持在80-90美分/磅區(qū)間振蕩運(yùn)行。盡管高糧棉比價令市場對下一年度美國及全球植棉面積預(yù)期削減，及印度新棉上市緩慢令其產(chǎn)量高估的風(fēng)險增加，但弱需求仍對棉價上方空間有著較強(qiáng)制約。美棉周度出口簽約數(shù)據(jù)已連續(xù)6周走低，我國一再大量取消美棉出口簽約訂單。最新周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日當(dāng)周，我國取消3.28萬噸2022/23年度美棉出口簽約訂單，致使當(dāng)周2022/23年度美國陸地棉周度簽約量凈取消1.99萬噸，給市場帶來利空影響。

目前亞洲紡企開工率處低位有待恢復(fù)，雖局部紡織訂單有好轉(zhuǎn)跡象，但力度不及往年同期且持續(xù)性存疑，紡企整體經(jīng)營不佳。據(jù)ITMF最新調(diào)查，11月全球紡企平均業(yè)務(wù)狀況進(jìn)一步轉(zhuǎn)差。同時全球紡企對未來6個月預(yù)期仍不樂觀，只是沒有進(jìn)一步下降。2023年上半年全球面臨經(jīng)濟(jì)衰退壓力，美國紡織服裝也進(jìn)入去庫存周期，所以2023年1季度乃至上半年的消費(fèi)仍將面臨較大壓力。目前看，需求面弱現(xiàn)實還在持續(xù)，這將繼續(xù)對ICE期棉形成制約。

國內(nèi)紡企對原料補(bǔ)庫存在謹(jǐn)慎的心理

近期棉紗價格有所回升，累計漲幅500-1000元/噸。紡企即期生產(chǎn)虧損幅度縮小，棉紗庫存快速下滑。截至12月22日紡企棉紗庫存平均降至不足10天歷史同期低位水平。雖目前國內(nèi)紡企開工率進(jìn)一步下滑至平均不足4成水平，生產(chǎn)受到影響，但春節(jié)前備貨需求增加及市場對長期消費(fèi)存在向好預(yù)期，中間商及織廠補(bǔ)庫需求增加，從而使得紡企棉紗庫存大幅下降。

隨著春節(jié)前備貨持續(xù)，織廠棉紗庫存已快速攀升至平均13.5天偏高位置。坯布庫存雖有去化，但遠(yuǎn)不及紡企棉紗庫存去化幅度那么大，目前仍在平均36.2天高位水平。由此可見，織廠產(chǎn)品端去庫壓力仍大，后續(xù)新增訂單不多且依舊以小單散單為主。綜合紡企情況看，紡企棉紗庫存快速下降并非是終端實際消費(fèi)的改善，而更多是庫存的轉(zhuǎn)移，由紡企轉(zhuǎn)移至織廠和中間商。目前隨著春節(jié)前備貨陸續(xù)完成，市場采購熱情出現(xiàn)明顯降溫跡象，紡企對產(chǎn)品繼續(xù)提價的難度增大。面對新增訂單不足及2023年上半年的消費(fèi)存在不確定性，紡企對原料的補(bǔ)庫存在謹(jǐn)慎心理。

雖國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格有所上漲，但漲幅不及棉花期貨，基差走弱，目前期現(xiàn)價格基本回歸。根據(jù)市場情況分析，新疆籽棉收購基本結(jié)束，軋花廠皮棉成本也已固定，平均在12500-13000元/噸。截至12月22日新疆棉累計檢驗238.64萬噸，同比下降43%，占新疆棉預(yù)估產(chǎn)量的42%；新疆棉累計加工379.4萬噸，同比減少16.24%，占新疆棉預(yù)估產(chǎn)量的67%。雖新疆棉累計加工量和檢驗量同比降幅不斷收窄，但由于公檢上市進(jìn)度偏慢，新棉在流通領(lǐng)域供應(yīng)壓力還沒有完全體現(xiàn)，目前還有大量棉花積壓在軋花廠。

從相關(guān)機(jī)構(gòu)對阿克蘇、喀什、昌吉、奎屯等部分涉棉企業(yè)調(diào)查看，截至12月下旬，皮棉現(xiàn)貨銷售進(jìn)度普遍低于20%(含手摘棉)。軋花廠庫存壓力較大，銷售及逢高套保積極性較好，這將限制鄭棉上漲空間。然而隨著時間推移，新棉公檢上市量將不斷加大。截至11月底全國棉花商業(yè)庫存368.47萬噸，環(huán)比增加136.44萬噸。由于新疆棉供應(yīng)壓力后移，商業(yè)庫存高點(diǎn)可能在2023年2-3月出現(xiàn)，并將高于2022年同期，達(dá)到歷史高位水平，屆時流通領(lǐng)域供應(yīng)壓力也將顯現(xiàn)。

從需求看，雖國內(nèi)防疫政策優(yōu)化提振市場信心，及春節(jié)前的備貨令棉花需求有所改善，但考慮到感染人數(shù)快速提升，2023年1季度國內(nèi)棉花需求恢復(fù)力度預(yù)計不大。同時外需仍面臨著全球經(jīng)濟(jì)衰退及美國紡織服裝渠道去庫的壓力。筆者認(rèn)為，2023年1季度棉花供需面臨錯配風(fēng)險，預(yù)計棉價上方空間有限，短期缺乏持續(xù)上漲基礎(chǔ)。