日前，全國(guó)20多家期貨公司的PTA分析師對(duì)江蘇、浙江地區(qū)的有代表性的PTA、聚酯、印染以及織造企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地考察，對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)鏈情況進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)研。本網(wǎng)特刊發(fā)多位考察團(tuán)分析師的所見(jiàn)以及對(duì)市場(chǎng)的看法，以饗讀者。

　　
　　中長(zhǎng)期弱勢(shì)
　　
　　
　　從去年年底到今年年初，市場(chǎng)對(duì)PTA關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在新產(chǎn)能集中釋放及PX供應(yīng)緊張帶來(lái)的強(qiáng)支撐上。通過(guò)調(diào)研，我們認(rèn)為，PTA下游紡織服裝需求已經(jīng)進(jìn)入低增長(zhǎng)周期，終端紡織服裝企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單雙雙下滑帶來(lái)的需求壓力是影響PTA產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的新問(wèn)題。
　　從市場(chǎng)的最新變化及調(diào)研結(jié)果來(lái)看，下游需求下滑的直接體現(xiàn)是，印染廠加工量減少，織造廠開(kāi)機(jī)率低位徘徊，聚酯滌綸工廠產(chǎn)品庫(kù)存居高不下。印染行業(yè)屬于織造的下游環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)量的變化能夠直觀反映紡織企業(yè)獲取國(guó)內(nèi)外訂單情況。盛虹印染六廠今年業(yè)務(wù)加工量比去年同期明顯減少。今年完成客戶訂單只需要1周時(shí)間，而往年客戶需等待1個(gè)月。蘭天織造反映，自2011年9月后，紡織訂單一直偏少，目前常規(guī)坯布庫(kù)存有2個(gè)月，而正常水平在20多天。據(jù)介紹，盛澤及周邊地區(qū)織機(jī)開(kāi)工率只有60%，織機(jī)總體開(kāi)機(jī)率在走低。
　　目前恒力化纖和桐昆集團(tuán)聚酯及滌綸長(zhǎng)絲規(guī)模占據(jù)市場(chǎng)10%左右的份額。兩家企業(yè)情況可以代表整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀。截至3月中旬恒力化纖滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存水平為15—18天，相當(dāng)于2008年的庫(kù)存量。桐昆集團(tuán)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存超過(guò)20天，銷(xiāo)售壓力比較大。企業(yè)普遍認(rèn)為，今年下游需求比2008年還要差。主要原因在于金融危機(jī)后，寬松貨幣政策刺激了國(guó)內(nèi)聚酯和紡織產(chǎn)能投資成倍增長(zhǎng)，過(guò)剩產(chǎn)能增量進(jìn)一步累積。但隨著全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，終端需求走弱，化纖紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力重新顯現(xiàn)。
　　除了PX行業(yè)因技術(shù)和政策壁壘造成最近兩年存在供給瓶頸外，PTA行業(yè)自身及下游市場(chǎng)供大于求的矛盾將越來(lái)越尖銳，降開(kāi)工率降價(jià)是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的主基調(diào)。
　　總之，下游需求進(jìn)入低速增長(zhǎng)周期，決定了PTA-聚酯行情的中長(zhǎng)期弱勢(shì)格局。（東吳期貨 吳文海）
　　
　　
　　調(diào)整壓力顯現(xiàn)
　　
　　
　　2012年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈將尋找新的平衡點(diǎn)。雖然2012年下半年P(guān)TA產(chǎn)能急劇增加，但PX新增產(chǎn)能相對(duì)較少，PTA及聚酯利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移，這種情況類(lèi)似于2007年。從PX新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，四季度騰龍芳烴80萬(wàn)噸裝置能否順利供應(yīng)市場(chǎng)依舊存疑，PX供應(yīng)緊張將成為2012年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸，必定限制PTA和聚酯開(kāi)工率。從下游需求來(lái)看，2012年聚酯消費(fèi)增量預(yù)期在10%左右，由此對(duì)應(yīng)的是，PTA新增產(chǎn)能過(guò)剩，必然引發(fā)PTA裝置開(kāi)工調(diào)整。產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工的平衡將是2012年P(guān)TA行情的風(fēng)向標(biāo)。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況來(lái)看，由于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向PX轉(zhuǎn)移，PTA及聚酯裝置均陷入虧損境地。若該狀態(tài)持續(xù)，PTA行業(yè)無(wú)法向下游轉(zhuǎn)嫁來(lái)自成本端的壓力而會(huì)選擇減產(chǎn)，聚酯市場(chǎng)因價(jià)格下跌更加無(wú)法承受來(lái)自成本端的壓力。PTA與聚酯行業(yè)開(kāi)工率的下降將會(huì)倒逼PX價(jià)格調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)合理轉(zhuǎn)移。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮，2012年的終端消費(fèi)同2007年比有一定的差距，不排除產(chǎn)業(yè)鏈平衡時(shí)間拉長(zhǎng)的可能。
　　庫(kù)存轉(zhuǎn)移仍具有較大的不確定性。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)說(shuō)，PTA環(huán)節(jié)庫(kù)存量不大，主要集中在貿(mào)易商手中?？椩旒坝∪拘袠I(yè)因接單問(wèn)題庫(kù)存亦相對(duì)偏小，年前所備庫(kù)存正在按計(jì)劃生產(chǎn)中，亦不足慮。當(dāng)前庫(kù)存最高的行業(yè)當(dāng)屬聚酯，后期仍有進(jìn)一步增加的可能。
　　3月份聚酯企業(yè)減停產(chǎn)估計(jì)較少，若進(jìn)入4月份以后下游仍無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，聚酯行業(yè)減產(chǎn)將成為必然。另外，由于織造環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，一旦下游需求啟動(dòng)，聚酯庫(kù)存則會(huì)轉(zhuǎn)移至織造環(huán)節(jié)，聚酯企業(yè)開(kāi)工率仍可維持。
　　PTA行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)不如預(yù)期。除桐昆集團(tuán)80萬(wàn)噸新增裝置6月份按時(shí)投產(chǎn)外，恒力兩套250萬(wàn)噸裝置推遲至三季度末，遠(yuǎn)東140萬(wàn)噸裝置可能推遲至二季度末，而翔鷺石化裝置亦有推遲可能。但總體而言，新產(chǎn)能投放壓力將集中于下半年，上半年來(lái)自供應(yīng)方面的壓力依舊不大。
　　當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入3月下旬，但下游紡織整體需求偏弱，無(wú)旺季特征，近期聚酯行業(yè)降負(fù)荷動(dòng)作亦頻繁出現(xiàn)，對(duì)PTA需求構(gòu)成利空。PTA自身基本面正在加速惡化，PTA期價(jià)進(jìn)入中線調(diào)整周期。?。|海期貨 賈利軍）
　　

　　話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)弱有別
　　
　　
　　對(duì)PTA生產(chǎn)、滌絲、織造、印染等環(huán)節(jié)全方位走訪后，我們發(fā)現(xiàn)，話語(yǔ)權(quán)在PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中存在明顯差異。
　　PTA產(chǎn)業(yè)集中度最高，話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)。目前全國(guó)PTA生產(chǎn)廠家共20家，前5名產(chǎn)能集中度超過(guò)50%，因此PTA銷(xiāo)售模式以合同貨為主，尤其一些大型企業(yè)，例如逸盛、遠(yuǎn)東、翔鷺等，其合同貨比例幾乎100%，很少有貨源流出。當(dāng)裝置負(fù)荷下調(diào)的時(shí)候，這些工廠甚至需要到現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)貨來(lái)交合同貨。
　　聚酯產(chǎn)能集中度稍低，話語(yǔ)權(quán)次之?？疾靾F(tuán)所走訪的幾家聚酯企業(yè)，恒力165萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能，桐昆180萬(wàn)噸，盛虹80萬(wàn)噸，遠(yuǎn)東80萬(wàn)噸，規(guī)模都比較大。對(duì)于下游織造行業(yè)來(lái)說(shuō)，聚酯行業(yè)偏強(qiáng)勢(shì)。雖然滌絲的合同貨較少，但很少賒欠，均為現(xiàn)款買(mǎi)賣(mài)，一些大滌絲廠甚至需要客戶預(yù)留保證金。此外，滌絲品質(zhì)問(wèn)題也影響到定價(jià)權(quán)，例如恒力生產(chǎn)的“恒遠(yuǎn)”牌滌絲，品質(zhì)高端，同規(guī)格品種價(jià)格一般都會(huì)高于同行。
　　下游織造業(yè)較為分散，話語(yǔ)權(quán)不如聚酯和PTA行業(yè)?？椩鞆S1000臺(tái)織機(jī)以上的企業(yè)數(shù)量很少，大部分企業(yè)集中在100—300臺(tái)規(guī)模，100臺(tái)以下的企業(yè)僅占10%。由于企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)開(kāi)工波動(dòng)率較大。
　　印染環(huán)節(jié)屬于來(lái)料加工性質(zhì)，客戶提供坯布原料，染廠負(fù)責(zé)代加工，說(shuō)語(yǔ)權(quán)最弱。印染環(huán)節(jié)貼近服裝廠消費(fèi)，貿(mào)易商眾多，交易活躍，因此印染廠訂單量可以提前反映行業(yè)景氣度。目前印染廠訂單數(shù)量較少，隨來(lái)隨加工。
　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)主要取決于產(chǎn)業(yè)集中度、供需關(guān)系、產(chǎn)品美譽(yù)度等，而話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)的環(huán)節(jié)對(duì)PTA價(jià)格影響大，例如PTA廠家的行為可能會(huì)短暫改變PTA運(yùn)行趨勢(shì)。但必須強(qiáng)調(diào)的是，不論哪個(gè)環(huán)節(jié)都必須“順勢(shì)而為”，當(dāng)下游產(chǎn)銷(xiāo)不好的時(shí)候，最沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的織造環(huán)節(jié)也會(huì)倒逼上游。（南證期貨 徐蔚）

　　
　　產(chǎn)能擴(kuò)張熱潮來(lái)襲
　　
　　
　　2012年，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)將迎來(lái)2006年以來(lái)的又一輪產(chǎn)能投放的高峰期，將新投產(chǎn)1140萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，投產(chǎn)幅度超過(guò)50%，總產(chǎn)能將提高至3146萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的50%左右。
　　恒力集團(tuán)、桐昆集團(tuán)、遠(yuǎn)東石化這三家企業(yè)今年將投放PTA產(chǎn)能495萬(wàn)噸，占今年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能投放比例的40%左右。下半年，隨著國(guó)內(nèi)PTA新裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，PTA生產(chǎn)將面臨繼續(xù)虧損窘境，降負(fù)將是企業(yè)減少虧損的艱難選擇。一些生產(chǎn)成本較高的PTA工廠面臨的停車(chē)降負(fù)的壓力將更大。
　　上半年，由于終端需求萎縮，需求旺季未出現(xiàn)，聚酯、織造、服裝面臨嚴(yán)峻的去庫(kù)存壓力，導(dǎo)致PTA價(jià)格回落。下半年隨著PTA產(chǎn)能投放熱潮的來(lái)臨，PTA企業(yè)的自我救贖也許只能通過(guò)降低生產(chǎn)成本，同時(shí)降低開(kāi)工率，減少庫(kù)存來(lái)實(shí)現(xiàn)。（國(guó)泰君安期貨 倪建楠）
　　

　　原料PX難尋
　　
　　
　　9月份之前恒力、桐昆和遠(yuǎn)東石化的PTA新產(chǎn)能都將投產(chǎn)，外加BP珠海的擴(kuò)容裝置，屆時(shí)國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能將達(dá)到2556萬(wàn)噸。2011年國(guó)內(nèi)PX自給率只有56.2%，需要大量進(jìn)口以滿足需求，而今年P(guān)TA新產(chǎn)能的大量投產(chǎn)將會(huì)加劇PX的供應(yīng)短缺。一般在PTA裝置開(kāi)出之前，企業(yè)就要進(jìn)行原料備貨，據(jù)此我們對(duì)PX的供需情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單測(cè)算。如下表所示：
　　
　　
　　按照90%的開(kāi)工率計(jì)算，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)對(duì)原料PX的月度需求量在126萬(wàn)噸以上，而PX月度供應(yīng)量只有69萬(wàn)噸，供需缺口在57萬(wàn)噸以上，需要靠進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)缺口，但去年P(guān)X月度進(jìn)口量最高也只有52.2萬(wàn)噸，因此PX供應(yīng)將相對(duì)偏緊。9月份之后，因原料缺乏及加工利潤(rùn)低下，預(yù)期PTA開(kāi)工率將下滑，按照80%的開(kāi)工率計(jì)算，PX的月度供需缺口依舊在48萬(wàn)噸以上。因此，全年P(guān)X的供應(yīng)都將較為緊張。
　　桐昆表示，PX供應(yīng)緊張成為市場(chǎng)共識(shí)。而恒力在春節(jié)之前就已經(jīng)開(kāi)始采購(gòu)PX，并用采購(gòu)的PX和PTA企業(yè)置換PTA。遠(yuǎn)東石化則表示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)以穩(wěn)定為主，不會(huì)搶奪高價(jià)PX，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以停老裝置開(kāi)新裝置。
　　未來(lái)PX供應(yīng)不足將成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈上的“瓶頸”，并將導(dǎo)致PX價(jià)格保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，為PTA價(jià)格帶來(lái)成本支撐。但是PX行業(yè)嚴(yán)重盤(pán)剝下游利潤(rùn)，將打擊下游企業(yè)生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致PTA和聚酯開(kāi)工率下滑，市場(chǎng)供需將會(huì)在上下游的較量中尋找新的平衡。（永安期貨研究院 龐春艷）
　　
　　
　　缺口影響不及預(yù)期
　　
　　
　　PX缺口助推產(chǎn)業(yè)鏈焦點(diǎn)集中。根據(jù)之前預(yù)估，2012年P(guān)X產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)不及PTA，出現(xiàn)明顯缺口，因而整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的焦點(diǎn)集中在PX的采購(gòu)上。但PTA生產(chǎn)企業(yè)對(duì)PX供應(yīng)短缺的看法不一，PX缺口所帶來(lái)的影響不及市場(chǎng)預(yù)期。
　　一方面PX供應(yīng)緊張?zhí)嵴衿鋬r(jià)格，另一方面，國(guó)際原油價(jià)格受地緣政治影響居高不下，也成為抬高PX價(jià)格的理由。但是，原油價(jià)格對(duì)PX影響有時(shí)候不敏感，尤其是在PX生產(chǎn)利潤(rùn)較高時(shí)期。當(dāng)PX生產(chǎn)利潤(rùn)較低甚至出現(xiàn)虧損時(shí)，PX價(jià)格受汽油、柴油價(jià)格影響較大，因?yàn)槠?、柴油以及PX均為石腦油下游產(chǎn)品，他們之間存在替代效應(yīng)。目前，PX生產(chǎn)利潤(rùn)較高，受原油市場(chǎng)影響相對(duì)較小，排除供應(yīng)緊缺因素，PX價(jià)格尚存在較大的下跌空間。
　　在原料采購(gòu)方面，PTA生產(chǎn)企業(yè)各顯神通。新增PTA生產(chǎn)企業(yè)一般已提前采購(gòu)PX，且與部分PX供應(yīng)方簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同。這是他們應(yīng)對(duì)原料緊缺的策略。對(duì)于原有PTA生產(chǎn)企業(yè)而言，他們會(huì)嚴(yán)格計(jì)算成本，不會(huì)高價(jià)采購(gòu)PX，如果PTA生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，他們會(huì)適當(dāng)檢修老裝置，保證新裝置正常試車(chē)。
　　PX供應(yīng)緊缺，將迫使PTA開(kāi)工率下降，而PTA最終產(chǎn)能的釋放也將根據(jù)PX的供應(yīng)量來(lái)調(diào)整?！。ㄕ薪鹌谪?單秀玉）
　　

　　去庫(kù)存化路漫漫
　　
　　
　　下游庫(kù)存高企，是此輪PTA價(jià)格下跌的主因。終端紡織需求萎靡，織造企業(yè)訂單不佳，進(jìn)而引發(fā)上游聚酯企業(yè)出現(xiàn)大量庫(kù)存，導(dǎo)致PTA無(wú)法向下游轉(zhuǎn)嫁成本，促使PTA價(jià)格加速下跌。
　　去年9月以來(lái)，由于外部環(huán)境不斷惡化，外需訂單明顯萎縮，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)低迷不振。盡管目前內(nèi)需較為穩(wěn)定，但由于短時(shí)間內(nèi)無(wú)法填補(bǔ)外需萎縮造成的需求缺口，紡織訂單與往年相比出現(xiàn)明顯萎縮，致使今年紡織行業(yè)旺季不旺，上游聚酯、織造庫(kù)存壓力沉重。
　　筆者認(rèn)為，紡織行業(yè)在2012年只是“混亂”而非“崩盤(pán)”。盡管目前下游終端需求萎靡，但仍未到“崩盤(pán)”境地。從外部環(huán)境看，市場(chǎng)的謹(jǐn)慎主要緣于對(duì)歐美宏觀形勢(shì)的擔(dān)憂，但目前歐洲經(jīng)濟(jì)看起來(lái)似乎還沒(méi)有那么糟糕，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于繼續(xù)復(fù)蘇過(guò)程中。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性在于結(jié)構(gòu)調(diào)整，但社會(huì)剛性需求仍然穩(wěn)定。目前中間商仍樂(lè)意低價(jià)囤貨。因此，后市隨著PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格下跌，市場(chǎng)將出現(xiàn)新一輪的去庫(kù)存化。
　　此外，今年P(guān)X市場(chǎng)存在供需缺口。恒力、桐昆新上馬PTA裝置，期望早日實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的戰(zhàn)略目標(biāo)；而以遠(yuǎn)東為代表的老PTA生產(chǎn)企業(yè)，則更希望前期的低成本高贏利的生產(chǎn)模式可以持久。因此，今年P(guān)X價(jià)格整體上仍將維持高位。
　　鑒于目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存水平較高，而行業(yè)限產(chǎn)才剛剛開(kāi)始，預(yù)計(jì)去庫(kù)存化時(shí)間將很漫長(zhǎng)?！。ㄖ凶C期貨 杜健健）
　　
　　
　　　　庫(kù)存壓力凸顯
　　
　　
　　聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存升至金融危機(jī)以來(lái)高位。恒力、桐昆均為國(guó)內(nèi)化纖行業(yè)龍頭企業(yè)，兩家公司的聚酯產(chǎn)能分別為165萬(wàn)噸和180萬(wàn)噸，合計(jì)345萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能的10%左右。恒力的化纖成品庫(kù)存水平在15—18天，比往年略高（而較低時(shí)僅在7天左右），但仍低于行業(yè)內(nèi)平均水平，這主要緣于一半以上產(chǎn)品為差別化滌絲，需求相對(duì)較好。桐昆的滌絲庫(kù)存為20天左右。遠(yuǎn)東石化的聚酯產(chǎn)品庫(kù)存也已處于2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。目前，聚酯工廠開(kāi)工率已較2月初較高時(shí)下降了2個(gè)百分點(diǎn)。
　　終端出口萎縮，織造庫(kù)存高企。2月份以來(lái)，終端紡織服裝出口形勢(shì)急劇惡化。以全國(guó)紡織業(yè)重要城市吳江為例，當(dāng)?shù)乜椩鞓I(yè)年后開(kāi)工率在60%—70%，常規(guī)坯布品種的庫(kù)存超過(guò)2個(gè)月，而正常水平僅在20—30天。
　　印染加工廠門(mén)可羅雀。江蘇盛虹印染有限公司印染加工能力達(dá)15億米，居亞洲首位。今年，受家紡、服裝等需求萎縮的直接影響，印染加工量較往年下降了許多。往年，客戶需等待1個(gè)月左右，今年則隨到隨染。
　　總之，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，由于終端需求低迷，下游聚酯及織造企業(yè)庫(kù)存高企，PTA下行壓力較大。（信達(dá)期貨 張德）
　　　

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
　　
　　
　　伴隨著今年聚酯工廠觸角開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，新興的PTA-聚酯一體化企業(yè)與傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)的矛盾也在逐漸顯現(xiàn)。這是筆者在調(diào)研過(guò)程中感觸比較深的一點(diǎn)。
　　傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)，比如遠(yuǎn)東石化，認(rèn)為PX的供應(yīng)實(shí)際上并沒(méi)有想象中緊張，目前拿PX船貨比較容易，關(guān)鍵是PX價(jià)位。遠(yuǎn)東明確表示，PX價(jià)格在1650美元/噸以上，他們肯定不會(huì)采購(gòu)。但一旦PX價(jià)格有所回落，他們還是會(huì)備貨補(bǔ)庫(kù)。而傳統(tǒng)的聚酯工廠，今年開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，比如恒力集團(tuán)、桐昆集團(tuán)，他們認(rèn)為PX供應(yīng)比較緊張，對(duì)于PX價(jià)格的容忍程度要遠(yuǎn)好于傳統(tǒng)的PTA工廠，他們表示，一直在進(jìn)行PX的備貨。
　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，由于PX與PTA產(chǎn)能建設(shè)周期不一致而產(chǎn)生的對(duì)PX旺盛需求仍會(huì)延續(xù)，未來(lái)PX價(jià)格即使回調(diào)，幅度也比較有限。PX價(jià)格在1500美元/噸以上運(yùn)行可能會(huì)成為常態(tài)。
　　由于今年1、2月份PTA工廠基本都是處于?，F(xiàn)金流甚至是負(fù)利潤(rùn)的狀況，因此傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)遠(yuǎn)東石化就表示，如果虧損繼續(xù)擴(kuò)大，一定會(huì)采取降負(fù)荷措施，甚至到現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)PTA供應(yīng)合同貨。而反觀像恒力和桐昆這種產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，由于所生產(chǎn)的大部分PTA自用，他們明確表示，即便今年生產(chǎn)PTA虧損，也一定要投產(chǎn)。
　　總之，今年聚酯工廠新建PTA項(xiàng)目對(duì)整個(gè)PTA行業(yè)的沖擊非常大，由于看問(wèn)題角度與所站立場(chǎng)不同，今年P(guān)TA行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)可能比較慘烈，PTA的利潤(rùn)將被無(wú)情地壓縮，整個(gè)行業(yè)將面臨著資源的重新整合與再分配，PTA生產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期在虧損線上徘徊可能會(huì)成為常態(tài)。（寶城期貨 李佐君）
　　
　　

　　中期繼續(xù)下行
　　
　　
　　PTA新裝置大面積延期。今年是PTA產(chǎn)能釋放最為集中的一年，這些新裝置能否按計(jì)劃開(kāi)車(chē)是本次考察的一個(gè)重點(diǎn)。目前看，部分下游聚酯向上游石化擴(kuò)張的企業(yè)為了自身的PTA需求，傾向于按計(jì)劃開(kāi)車(chē)，而部分PTA廠商可能會(huì)推遲開(kāi)車(chē)或者開(kāi)新停舊，整體上看，PTA市場(chǎng)仍將面臨供應(yīng)增加的壓力。另外，由于PX產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯慢于下游PTA以及聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張速度，而大部分PTA新裝置目前并沒(méi)有備好足夠的PX原料，這些PTA新裝置將大面積延期開(kāi)車(chē)。因此，PTA供應(yīng)增加的壓力將逐步延后，在中期內(nèi)對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓制。
　　PTA價(jià)格仍然面臨下行壓力。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)都集中在上游PX廠商手中，下游PTA及聚酯廠商都面臨虧損局面，而上游PX原料主要集中在國(guó)外廠商，因此PX廠商與PTA以及聚酯廠商之間的博弈結(jié)果將決定未來(lái)PTA行情的主要趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，下游需求不振以及PTA產(chǎn)能逐步釋放將使得PTA價(jià)格在中期內(nèi)繼續(xù)面臨下行壓力。?。ㄖ行沤ㄍ镀谪?陳?。?br /> 　　
　　
　　需求主導(dǎo)行情
　　
　　
　　PX價(jià)格雖有所下跌，但仍處高位。PX供應(yīng)仍較為緊缺，以目前的PX價(jià)格生產(chǎn)PTA，虧損在300元/噸左右。PTA生產(chǎn)企業(yè)希望通過(guò)停機(jī)限產(chǎn)等措施，倒逼PX企業(yè)下調(diào)價(jià)格。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，僅PX企業(yè)盈利。
　　PTA新裝置大都未能按原計(jì)劃投產(chǎn)。由于下游需求遲遲未能啟動(dòng)，PTA新裝置投產(chǎn)時(shí)間均往后遞延。新裝置未能按原計(jì)劃投產(chǎn)固然有技術(shù)方面的原因，但也不能避免在目前生產(chǎn)PTA虧損的情況下，企業(yè)主觀上有意推遲投產(chǎn)日期。
　　聚酯企業(yè)庫(kù)存高企，基本在2個(gè)月左右，而正常情況下不會(huì)超過(guò)1個(gè)月。聚酯企業(yè)的高庫(kù)存主要有兩方面原因，一是春節(jié)期間織造企業(yè)放假，而聚酯企業(yè)正常生產(chǎn)；二是織造企業(yè)對(duì)未來(lái)不看好，訂單稀少，基本是按需采購(gòu)，提前1天備料。因此，織造企業(yè)無(wú)庫(kù)存，聚酯企業(yè)積累了大量庫(kù)存。
　　資金流的順利傳導(dǎo)必須以物流暢通為前提，目前PX成本已很難向下游傳導(dǎo)，需求將主導(dǎo)PTA近期的行情。（中財(cái)期貨 廖運(yùn)洪）
　　
　　
　　
　　PTA大幅下跌的條件不具備

　　
　　PX價(jià)格易漲難跌的特點(diǎn)沒(méi)有改變。桐昆、恒力和遠(yuǎn)東總計(jì)480萬(wàn)噸產(chǎn)能的PTA裝置下半年將投產(chǎn)，而且不排除上半年投產(chǎn)的可能。因此，即使PTA企業(yè)開(kāi)工率下降，PTA的實(shí)際負(fù)荷總量仍會(huì)高于去年。這將增加對(duì)PX的需求，支持PX原本就偏緊的供需格局。此外，由于桐昆和恒力是PTA市場(chǎng)的新進(jìn)入者，從競(jìng)爭(zhēng)博弈角度看，這兩家企業(yè)對(duì)PX的采購(gòu)熱情更高，而且在裝置投產(chǎn)之前就積極備料，以控制較為有限的原料資源。遠(yuǎn)東石化雖然試圖通過(guò)限產(chǎn)來(lái)打壓PX價(jià)格，但是后期很可能會(huì)被迫繼續(xù)參與白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)檫^(guò)于保守只會(huì)令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食更多疆土。
　　下游市場(chǎng)僵而不死。目前下游市場(chǎng)的確比往年偏弱，特別是終端需求備貨力度偏低。不過(guò)，這并不意味著下游市場(chǎng)將會(huì)一敗涂地。恒力集團(tuán)和蘭天紡織在一定程度上顯現(xiàn)出對(duì)4月份備貨行情的期待，并且目前外銷(xiāo)訂單比去年第四季度趨好。另外，由于春節(jié)前停工時(shí)間較早，節(jié)后開(kāi)工時(shí)間較晚，加之開(kāi)工率恢復(fù)緩慢，整個(gè)紡織市場(chǎng)的產(chǎn)品總庫(kù)存其實(shí)不高，而且紡織企業(yè)多按需采購(gòu)原料，原料庫(kù)存也非常低。在此背景下，若后續(xù)訂單狀況改善，必將刺激紡織企業(yè)的備貨熱情，并在短期內(nèi)帶動(dòng)下游市場(chǎng)氣氛回升。
　　宏觀利空因素是紙老虎。雖然政府有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未到位表態(tài)令市場(chǎng)信心受挫，但在通脹減緩背景下，考慮到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防止經(jīng)濟(jì)硬著陸的需要，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控趨松的預(yù)期依然可以期待。調(diào)研企業(yè)普遍表示，由于此前央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)的資金緊張程度有所緩解，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境較去年有所改善。
　　綜合來(lái)看，PTA市場(chǎng)大幅下跌的條件不具備。（南華期貨 宮慶彬）